主题：中国平安：业务质量好于预期 “增持”评级

联合证券18日发布中国平安（601318.sh）中报点评，维持“增持”评级，具体如下：

业绩：公司 09 Q2 单季净利润27.1 亿元，EPS0.37 元，环比高增66％；公司09 Q2 末净资产903.3 亿元，环比增长9％。从承保和投资的数据来看，公司09 H1 均优于08 H1，但是净利润却出现同比下滑，主要有两个原因：1、国税总局结束了对公司04~06 年税务情况的常规检查，公司在09 H1 计提了8.7 亿元的补税金额，折合EPS0.12 元。2、相比08 H1，公司在09 H1 执行了更加谨慎的寿险责任准备金计提。

承保：09 H1 寿险新业务价值同比高增37％，对应标准保费利润率为30.8％，相比08 年仅小幅下降0.6 个百分点，业务质量好于预期，由此也纠正了市场上对于万能险业务的偏见。在监管层整顿银保渠道以及失业率走高的背景下，公司的银保和个险手续费率均存在下行空间，09 H1 公司标准保费口径下的手续费率下降了5 个百分点。

投资：公司 09 H1 总投资收益率4.8％，超过精算假设的4.25％。从资产配置来看，组合中固定收益类占比下滑明显，权益类投资占比由年初的7.8％小幅上升至9.6％，考虑到09H1 股指上涨了63％，而权益类资产仅上升了36％，可见公司仍然持较为谨慎的态度。近期股市回调，其中一个重要原因是货币政策微调，在可预期的央行公开市场操作回收流动性的背景下，债券到期收益率仍将继续上行。

维持中国平安“增持”评级。主要理由：1、估值优势；2、弹性优势。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。