主题：家电估值存优势盈利有保留

　申银万国8月19日发布的研究报告称，空调7月份内销同比大增67%，延续了6月份的热销局面。今年的旺季为6、7两个月，比往年启动和结束的时间均晚了一个月。进入7月下旬，由于炎热的天气基本结束，空调本来也应该进入淡季，因此零售终端表现开始偏淡。但是由于前期渠道库存得到极大消化，预计8月份的工厂出货量将依然保持高增长，同比增速将明显好于终端零售增速。

　　虽然降幅连续三个月来收窄，但是空调7月出口同比依然下降22%。在淡季的出口中，以日韩为主的亚洲出口订单反弹，带动了出口整体向上复苏。依然维持出口四季度开始正增长，明年一季度进入旺季之后拉动行业盈收增长的判断。

　　申银万国认为，在市场调整阶段增配家电，可获相对收益。理由如下：一、家电行业相对大盘估值具有吸引力。截止8月14日，白色家电PE相对大盘PE的倍数为0.69倍，而历史均值为0.83倍；在2月和4月获得了明显的超额收益之后，白电行业在5-7月连续三月严重滞涨于市场，市场偏好转移将为家电板块再次带来超额收益的机会；在申万的稳定增长类行业中，空调行业的09年PE估值是最低的，仅为16倍。

　　二、三大白电龙头公司市场地位稳固，定价能力较强，虽然中报靓丽，但是从财务分析的角度看，盈利或许依然有所保留。从预提费用余额的角度看，其增长幅度远高于收入的增幅，最具有代表性的是格力电器，美的自08年第四季度和今年一季度开始进入预提快速增长的阶段，海尔则是自今年中报开始显现预提的大幅增加；从经营现金流的角度看，白电公司的现金流数倍于净利润，体现出良好的现金流，从另一个方面也体现出利润的保守程度。

　　主要推荐三大白电公司：格力电器、美的电器和青岛海尔，以及小家电公司苏泊尔。



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