主题：华夏偏好白酒和糖

7月份至今，股指出现快速下跌走势，基金做多信心减弱并有明显撤离市场动向。在操作上，基金一改以往的一致行为，投资策略呈现分歧，从而将会加剧未来市场的波动幅度；

　　从近3个月的主力资金操作情况分析，经济复苏主题和业绩优良板块最受青睐，因此在经济回暖的预期下，《红周刊-机构内参》建议下半年以此为主线进行投资操作。

　　主力资金撤离 加剧回调深度

　　近期股市呈持续下跌走势，这在一定程度上打击了基金的做多信心。从7月份开始，已有不少谨慎的基金已经开始减仓。据统计，7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度净流出。在减持对象的选择上，机构一致集中大举减持房地产板块，这也是2009年以来首次一致看空房地产行业。统计显示，基金净流出房地产板块资金达212.88亿元，社保基金净流出13.83亿元，QFII净流出12.26亿元。除此之外，前期一直被看好的批发零售行业也受到机构较大规模集体减持，基金和社保分别从该行业净流出资金达83.35亿元和5.18亿元。

　　从最近情况看，上周（8月10—8月14日）A股市场连续下跌，沪指退守3000点，连续五个交易日市场主力资金累计净流出318.3亿元，有色金属、银行、煤炭石油、运输物流、机械、钢铁、券商、电力等权重板块遭主力资金显著减持，八个板块一周资金累计净流出超过189亿元。8月17日行情在市场极度恐慌情绪中单边下跌，沪指全天跌幅-5.79%，创出今年以来最大单日跌幅。

　　基金内部操作分歧明显

　　随着单边上涨行情的结束，市场震荡加剧。在目前的行情下，和6月份一致看多金融地产不同，对下半年行业的判断，各基金间存在较大的分歧，尤其是目前的存量资金，分歧较大，这对市场的流动性形成一定的影响。

　　当前各基金的投资思路可主要分为三种类型：一是货币路线，这种观点认为货币政策在收紧，市场流动性不足，大市值股票机会将减少，因此从银行、钢铁等板块快速撤出；二是均衡路线，认为市场状况尚可，并选择换股操作，将资金投入消费等稳定板块；三是激进路线，认为资源需求恢复，由于经济危机的影响使供给断档，将出现供不应求的状况，因此在操作上仍然保持高仓位。由于这三种力量基本呈鼎足之势，从而造成了市场出现大幅震荡。

　　从具体基金的观点来看，国联安主题基金认为，随着市场整体估值水平不断抬升，整体性上涨机会在降低，市场将更多呈现结构化特征和主题性机会；而景顺长城能源基建基金认为，震荡市中风格轮换，前期横盘的能源基建板块估值已相对合理，甚至有滞涨的成分；友邦华泰价值增长(460005)基金则主要看好通胀预期投资主题，认为房地产和汽车等对内需拉动显著的行业可能还将超预期快速回升。

　　在QFII中，上投摩根认为只要经济复苏能如期实现，储蓄搬家对流动性还会有趋势性推动，宏观方面止跌企稳已经成为共识，四季度企业盈利同比或仍有较高增幅，明年一季度企业盈利同比增幅或依然维持较高水平，后续盈利数据或将好于预期，短期内市场或将持续震荡行情，长期来看市场仍有空间。然而，摩根士丹利华鑫基金态度较为谨慎，A股市场的中期调整态势已经基本确立，虽然宏观经济基本面有进一步转好趋势，但目前市场估值已经较充分反映此复苏预期。同时，中游行业由需求和成本的时间差所带来的短暂利润复苏也已经出现，市场或将缺乏系统性的行业配置收益。

　　从以上分析可以看出，国内基金之间以及QFII之间的投资思路和观点均存在明显的差异。主力资金操作上的分歧，将使市场短期内继续呈现波动走势。


　　新基金发行提速 难转大势方向

　　近日来，股指多次出现暴跌，而在此种大环境下，新基金发行骤然提速。8月17日，景顺长城基金和南方基金宣布旗下基金将于8月20号开始募集资金，而工银瑞信上证央企50也将于20号网上现金认购。据统计，目前市场中正在募集的基金还有11只，将于8月募集结束的为8只。同时，易方达沪深300、大成行业轮动、国联安主题驱动、信诚优胜精选、金元比联增长、国富沪深300、中银中证100、鹏华精选成长、诺德成长优势、大摩领先优势目前都正处于募集期，多数基金预计将在9月前成立。

　　虽然新基金将会给股市带来持续的增量资金，但事实上，对于整个大盘的市值而言，四五百亿的资金量显得较为弱小，且在整个市场调整预期形成的背景下，几百亿的新基金难以扭转大势，但新基金今后的建仓方向值得期待。例如，主要投资于内需或消费性行业，目前这两个板块的市值相对较低，当主要投资于这些板块的新基金建仓时，可能会拉动板块上涨，这些板块的表现将会强于大盘。

　　此外，如前所述，由于目前基金内部分歧较大，新增基金无法在市场上形成合力。而由于股市的剧烈调整，很多投资者对已收益颇丰的基金采取了落袋为安的保守政策，多只基金遭遇突袭式赎回，这使基金力量再次削弱。

　　揭秘基金动向 寻找投资机会

　　从7月以来牛股的基金持有情况看，不少是大基金的隐性重仓股。从五大主力基金的投资选择方向分析，揭开主力的投资偏好，在未来投资决策时具有一定的知道价值。

　　1、华夏基金：偏好白酒和糖

　　华夏基金是国内资产规模最大的基金，在其隐性重仓股中，最为明显的就是沱牌曲酒(600702)，该股自7月初至8月14日的涨幅达到了45%，华夏大盘(000011)精选和华夏策略(002031)精选二季度小幅加仓该股，华夏红利(002011)持有数量基本不变。南宁糖业(000911)、贵糖股份(000833)等近期表现出色的牛股，华夏大盘、华夏红利、华夏行业精选(160314)等均有涉足。此外，华夏红利和华夏复兴(000031)等持有的莱钢股份(600102)和凌钢股份(600231)近来表现也颇为突出。

　　2、易方达：主攻化工和消费股

　　从已公布的上市公司半年报看，易方达旗下基金的隐形重仓股集中于化工股。专注于农药制造的利尔化学(002258)，易方达价值成长(110010)、易方达积极成长(110005)两只基金是其前十大流通股东。与此同时，兴发集团(600141)在二季度引来易方达科讯(110029)的新进加盟，原有的易基价值成长(110010)则大幅加仓400多万股。易基策略(110002)以及易基策略二号(112002)则是选择加仓柳化股份(600423)。此外，华鲁恒升(17.41,0.20,1.16%)(600426)、四川美丰(000731)等也有易方达旗下的基金身影。

　　易方达旗下的基金是对商业消费类个股也有操作。新华都(002264)、重庆百货(600729)、欧亚集团(600697)等商业零售个股，易基策略、易基价值、易基成长等基金分别有所涉足。

　　3、博时基金：持有济南钢铁(6.08,0.10,1.67%)(600022)2000万股

　　在博时旗下基金的隐形重仓股中，济南钢铁7月以来的表现最为强劲，股价涨幅达到了42%，博时精选(050004)在二季度新进成为济南钢铁的第四大流通股股东，持股数量近2000万股。

　　博时价值增长(050001)二号在二季度出现在海信电器(600060)十大流通股东当中，原有的博时价值增长则是加仓100余万股，成为其第三大流通股股东。而对于主打厨房小家电的九阳股份(002242)，博时主题(160505)则是增持超过250万股，持有数量上升至近550万股。原本就持有美邦服饰(002269)的博时新兴成长(050009)和博时特许价值(050010)分别增持250万股和120万股。而生产浓缩果汁的国投中鲁(600962)，博时价值增长进行了小幅减持。

　　4、嘉实基金：青睐医药股

　　嘉实旗下的基金更偏向医药股。生产医药保健品的天士力(600535)，除嘉实稳健(070003)持股数量不变外，嘉实主题(070010)二季度持有700多万股，加入其前十大流通股东行列。同时，嘉实主题又在二季度新进入双鹭药业(002038)的前十大流通股股东行列中。此外，嘉实主题还增持科华生物(002022)，持股数量超过了1000万股。而在江中药业(600750)二季度末的前十大流通股股东中，嘉实策略(070011)增长、嘉实增长(070002)、嘉实主题精选(070010)和嘉实研究精选(070013)四只基金则是选择继续留守。

　　5、南方基金：看好经济复苏概念

　　南方基金对经济复苏概念具有更多的信心，其布局的方向更倾向于受益于经济复苏的中游行业，尤其是房地产行业复苏的所带动的产业链，更被南方基金看好。南方稳健(202001)成长和南方稳健成长二号在二季度都加仓了华锐铸钢(002204)。对于新兴铸管(000778)、方圆支承(002147)、南玻A等个股，南方高增(160106)、南方成份(202005)精选等基金则是分别侧重。

　　从以上分析可以看出，主力基金的隐形重仓股主要分布于经济复苏预期下的钢铁、化工、消费板块；白酒和糖则因为在产品提价和通胀预期下，受到资金关注；医药股则属于行业业绩优异概念。以上三类在前期《红周刊-机构内参》中均曾多次推荐，结果表明符合主力操作动向。

　　市场短期虽然呈现强烈震动格局，但中长期上涨趋势未变。由于下半年经济回暖已成市场共识，因此未来操作上，建议继续以第36期《红周刊-机构内参》推荐的经济复苏主题为投资主线，同时结合主力资金的操作动向，寻找调整后的投资机会。


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