主题：浦发增发：一年前的陷阱变馅饼？

2009年05月13日14:15
　　08年3月20日浦发银行股东大会通过了公开增发8亿股的方案，从2月20日市场出现公开增发10亿股，筹资400亿元传言后股价从50元一直跌至10月28日10.77元。即使考虑其间10送3复权，跌幅也高达70%，超过同期大盘60%跌幅。

　　2009年5月5日浦发银行股东大会通过了该行不超过300亿元的筹资方案，包括发行股票筹集不超过150亿元、及发行不超过150亿元的次级债券，用以提高资本充足率。次日浦发银行股价大涨再创本轮行情新高，其涨幅超过大盘及银行板块。

　　事隔一年，浦发还是那个浦发，增发还是那个增发，浦发增发何以从陷阱变馅饼？

　　浦发增发：天量圈钱的无奈？

　　浦发银行的资产规模从2006年的7000亿扩张到了超过1万亿，但其资本充足率几乎踩着监管红线。尽管浦发2008年发行了82亿元的次级债券，但其资本充足率还是从2007年末的9.15%降至去年底的9.06%，今年一季度更是降至8.72%。虽然符合巴塞尔协议8%资本充足率监管标准，但与银监会提出的商业银行2008年末资本充足率达到10%的要求明显存在差距。此外，浦发去年底核心资本充足率5.03%，一季度又降至4.84%，也接近核心资本充足率监管红线4%。

　　资本充足率与核心资本充足率指标瓶颈，已经严重制约浦发业务发展。浦发表示，年内完成募集300亿资金后，2009年底资本充足率不低于10%，核心资本充足率不低于6%。

　　问题是，如果2010年贷款规模继续扩张，浦发资本充足率又将跌破10%，浦发以天量圈钱为前提的业务发展模式岂不是没完没了？

浦发增发：引发银行股圈钱潮？

　　今年以来国内8家银行已发、待发次级债已近5000亿元。如果仅满足资本充足率监管标准，浦发完全可以通过发次级债来解决补充附属资本。浦发为什么在2008年公开增发8亿股未成后，2009年还非要发行股票筹集150亿元补充资本充足率？

　　资本充足率，资本与资产之比值。商业银行资本由核心资本与附属资本两部分组成。发债只能补充附属资本，对银行核心资本充足率的提高并无助益。　而根据资本充足率的计算方法，附属资本计入部分不能高于核心资本，因此如果不增加核心资本，附属资本也难以扩张。而发行股票是补充核心资本充足率的有效途径之一。

　　知名财经评论员黄湘源表示，由于银行信贷增速过猛，资本充足率已经降低很多。“以股权融资来补充核心资本，对目前国内多数银行而言，可以说是迫不及待。”

　　如果浦发作为定向增发补充资本金第一例，得到证监会批准，或将引发其他银行跟进，触发银行股圈钱潮。毕竟发次级债是要还本付息的，增发股票拿的是不用还的钱。

　　浦发定向增发对浦发是中性或偏利好，但如果引发银行股圈钱潮，对浦发股票、银行板块乃至市场都是利空。

浦发增发：公开增发变定向增发 陷阱变馅饼？

　　尽管一年前浦发就决定公开增发8亿股，但直到公开增发的股东大会决议一年有效期满，公开增发还是胎死腹中。个中缘由，首先是由于2008年A股持续下跌，证监会对增发股票一事的审核工作基本处于停滞状态，

　　但更为重要的是，二级市场用脚投票，跌幅高达70%，使得公开增发已失败告终。

　　道理很简单，公开增发股票的价格下限，应不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前一个交易日均价。

　　当浦发股价跌到10元时，公开增发8亿股募集资金只有80亿，与董事会通过公开增发决议的40元，募集资金300亿相距甚远。因此，去年11月，市场上传出消息称，浦发将重启增发方案，融资规模约200亿元。但浦发随后公开“辟谣”，称从未表示过将重启增发方案，只将利用发债来提高资本充足率。

　　事隔5个月之后，浦发定向增发事宜重新开始启动。在2008年年报公布当日，浦发发公告称，浦发董事会已经通过决议，将面向不超过十家的特定对象非公开发行股票，拟筹集不超过150亿元，用于补充公司资本金。公开增发变定向增发目的一个，换汤不换药？

　　问题是，公开增发已经失败，定向增发能成功？定向增发股票的价格下限，为不低于4月10日董事会决议公告前20个交易日均价90%，大约18元。看上去，与现价25元有大约30%折扣，但何时发行未定，且发行结束还要锁定一年。18元定向增发，是陷阱还是馅饼？

浦发增发：多输的选择？

　　牛市增发是利好，熊市增发是利空。天量圈钱与大小非被指为2008年A股暴跌两大元凶。浦发作为领跌龙头，08年不仅导致浦发增发失败，也造成浦发股东损失惨重。2008年浦发公开增发：是多输的选择,2009年浦发定向增发：是多输的选择?

　　西南证券金融业分析师付立春表示，浦发通过定向增发的方式来筹集资金，对目前的股市影响相对较小。但这次股市刚刚回暖，企业提出融资计划，会面临很大的舆论压力。监管层也担忧其他银行或者企业会纷纷提出股权融资计划，这样对股市的影响就会大大增强。因此，预计监管层即使批准再融资方案，其数额也是有限，总量不会太大。

　　目前股市能否应对再融资潮？黄湘源表示，目前股市处于两头不能兼顾的局面。一方面，目前股市已经回暖，但仍然脆弱，需要稳定；另一方面，一旦恢复IPO功能并推出创业板，要求融资的公司将一拥而上，这压力比大小非大得多。证监会是否会允许企业通过定向增发或非定向增发，还未可知。

浦发增发：一根鸡肋还是一场豪赌？

　　现价25元浦发股票已形同鸡肋，食之无味，弃之可惜？投机，本轮行情浦发银行股价大涨150%,其涨幅超过大盘及银行板块涨幅，无多少上升空 间；投资，PE不低，而且2009年一季度业绩同比增长仅5%，可谓投机投资皆不宜，投机资金赌浦发股价涨跌，投资资金赌浦发业绩持续增长，实质上归结到一点，都在赌增发能否成功。这无异于一场豪赌。由于市场的低迷，以及IPO暂停已久，创业板出台在即，2009年又是大小非减持压力最大的一年，浦发牵一发而动全身的增发，可能引来银行保险天量增发对二级市场的冲击，很可能导致浦发定向增发再次被搁置，甚至年内不能获得银监会和证监会的核准，倘若如此，那么浦发未来两年的业绩增长都会遇到巨大障碍。




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浦发银行核心资本充足率最低 300亿融资待核准2009年05月13日14:12
投资者报(记者 李梅影)浦发银行急于补充资本金。截至今年一季度末，浦发银行的核心资本充足率仅为4.84%，为14家上市银行最低，已经逼近4%的监管规定。浦发银行董秘沈思直言，定向增发是浦发银行目前唯一能够提高核心资本充足率的方式。

　　5月5日，浦发银行召开2008年度股东大会，以99%以上的赞成票审议通过定向增发150亿元左右A股和不超过150亿元的次级债券，以补充资本金。

　　迫不及待定向融资

　　“提高浦发银行的资本充足率已经迫在眉睫。”浦发银行董事长吉晓辉坦言。“浦发银行原来一直想融资，但是都没有成功。”国泰君安分析师伍永刚称。

　　吉晓辉指出，补充资本金是浦发银行未来战略发展的需要，在香港设立分支机构、逐步探索满足综合性经营需要的股权投资等都需要满足一定的资本充足率要求，因此，浦发董事会下决心一定要首先解决资本充足率问题。

　　光大证券分析师金麟指出，浦发银行历史上资本充足率就比较低，另外浦发银行的贷款扩张速度也比较快，一般来说，贷款增长快的银行，资本充足率就有逐步缓慢下降的可能。他同时表示，贷款增长快并不意味着风险控制能力就比较差，从一季度报告来看浦发银行的风险控制能力还是不错的。

　　浦发银行预计，今年上述资本金补充计划若顺利实现，今年年末浦发银行资本充足率将不低于10%，核心资本充足率将不低于6%。

　　据统计，目前上市银行中南京银行核心资本充足率最高(为20.68%)，其余依次为北京银行(601169,股吧)16.42%、宁波银行(002142,股吧)13.44%、建设银行(601939,股吧)12.37%、工商银行(601398,股吧)12.11%、中信银行(601998,股吧)11.47%、中国银行(601988,股吧)9.88%、兴业银行(601166,股吧)8.94%、交通银行(601328,股吧)8.88%、华夏银行(600015,股吧)7.46%、民生银行(600016,股吧)6.6%、招商银行(600036,股吧)6.54%、深发展5.27%。

　　核准有不确定性

　　浦发银行表示，定向增发股票筹资一事，还需经过银监会和证监会的核准，并会在证监会核准后6个月内择机发行股票。

　　浦发银行去年年初就曾寄望于发行股票来补充资本金。该行董事会因当时资本紧缺，审议通过了《关于公开增发A股股票的议案》。市场预期该行将增发10亿股，筹资400亿元。由于2008年全球资本市场形势严峻，证监会对浦发增发股票一事的审核工作处于停滞状态。

　　此后，浦发银行于2008年12月26日在全国银行间市场完成82亿元次级债券的发行，补充了公司的附属资本。

　　由于发债只能补充附属资本，对银行核心资本充足率的提高并无补益，而发行股票是补充核心资本充足率的有效途径之一。因此浦发银行此次十分谨慎地选择了主要面向机构的定向增发，并计划募集资金不超过150亿元。

　　随着浦发银行启动定向增发项目，市场开始担心上市银行将进行大规模再融资，以补充资本金。目前，在上市银行中，除了浦发银行之外，截至2008年末，深发展、招商银行和民生银行的核心资本充足率均在7%以下，其中2009年一季度末深发展的核心资本充足率已下降至5.23%。这几家银行未来可能存在一定的股权融资需求。而这将加大浦发银行核准的不确定性。

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