主题： 申银万国：维持航空业看好评级

　申银万国在8月24日发布的航空业月报中指出，7月份，国内各航空公司数据出现了以下几个较好的现象：（1）国航、东航国内航线需求继续保持20%以上的高增速，但南航受新疆事件影响增速略低，仅15%；同时，票价也基本恢复，国航票价已经超过07年高点，南航、东航票价接近07年同期水平；（2）国际航线需求跌幅明显收窄，由上半年20%左右的负增长到7月份接近0，国际航线运力基本停止向国内转移。

　　该报告称，8月份是航空业一年中最好的盈利月份，由于同期基数非常低的原因，预计行业增速将上升至30%以上。其中，国航8 月份前两周国内航线增速已经超过50%，南航超过30%。预计国际航线需求将进一步恢复至10%左右的正增长。

　　此外，9月份可能会因为国庆加强安保的原因，导致增速下滑至20%以下，但短期因素不改变长期增长趋势；四季度很可能会出现淡季不淡的现象。8月底国内航空煤油价格可能会出现上调。目前，新加坡航煤到岸完税价格较国内航煤出厂价格高约300元/吨，预计8月底油价可能会上调，但燃油附加费复征的可能性较小。

　　月报认为，现在对航空应该逐步乐观起来，维持看好评级，建议积极增持中国国航、ST东航；偏债型基金可以考虑ST东航和*ST上航，其现金选择权分别为5.28元、5.5元。2009-2012年间运力增速低于需求增速，客座率和票价都将维持在较高水平，低利率、低通胀的大环境有利于航空业从收入向利润的传导；东航与上航的整合，国航增持国泰航空股权等，正在逐步改变行业竞争格局，并实现规模和盈利的双重提升。

　　月报预计中国国航、南方航空第二季度的毛利率仍然会较一季度有上升，国航中报为0.23元、南航为0.04元。



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