主题：投行保险股评级 维持中国平安中性评级



　　花旗近日发表报告表示，中国太平(0966.HK)由于股权投资回报较高，故将其目标价上调四成至23.99元，以反映上半年更佳的新业务价值增长以及内涵值回升，维持其“买入”评级。

　　花旗表示，中国太平仍维持增长领导地位，足以30倍新业务价值交投，旗下太平寿险上半年增长强劲，内涵值较去年底增长27%，其财险业务也在进行重组，令其整体保费放缓至1%，预期未来收购民安后，其赔付率可以在12-18个月下跌。

　　摩通：维持中国平安 （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）中性评级 目标价升至64港元

　　摩根大通近日发表报告认为，因为拨备和佣金费用的增长速度预计继续超过净保费的增长，预计中国平安(02318.HK)今年的核心业务盈利(较2008年不计入为富通集团计提的拨备前利润)下滑51%, 那些预计中国平安今年盈利将强劲回升的投资者可能会感到失望。

　　不过摩根大通指出,尽管没有超过预期,但是嵌入价值和新业务价值一直呈稳固增长的趋势。预计下半年将延续该趋势。把中国平安目标价由61.60港元调高至64.00港元, 维持中性评级。

　　申万：维持中国太保(601601 )买入评级

　　申银万国近日发布研究报告指出：

　　中国太保寿险2009 年前7个月保费累计395亿元,同比负增长9.6%,7月份保费收入43亿元,单月同比下降11%；产险2009 年前7个月保费收入214亿元,同比增长20.4%,7月份保费收入28亿元,单月同比增长37.5%，符合申万的预期。扣除7月单月保费,中国太保前6个月寿险与产险保费增速分别为-9.4%和18.2%。

　　自2008 年10月以来,中国太保加大力度调整寿险业务结构,保费已连续10个月同比负增长。与之前相比,2009 年二季度的保费下降幅度已开始趋缓,而7月和8月会由于去年基数较高面临较大压力。总体上看,业务结构调整虽然导致保费增长短期压力较大,但是有利于提高公司寿险业务的盈利水平,改善业务结构。

　　结构调整效果可观。总保费负增长主要是银保渠道保费较大的负增长,申万判断负增长在30%左右。个险新单保费增长较快,增速6%以上,中国太保寿险产品结构调整压力最大的时候已经过去。受新老产品交替和去年同期高基数影响,7月份同比降幅较前两个月扩大。负增长在三季度仍将持续,四季度将有好转。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升,申万预计中国太保2009 年NBV 增速在20%-25%。

　　产险业务随汽车销量的上涨增长较快,保费收入2月份以来增速均在20%左右,7月更是达到37.5%。车险业务的利润率较低,故短期对太保的利润贡献相当有限。但申万认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善,产险费率可能会有小幅上升,而佣金率会有所下降,产险的盈利能力将有显著提升。

　　申万维持中国太保“买入”评级,目标价32 元。


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