主题：叶檀----别信V型反转 流动性过剩是央行给经济的慢性毒药



2009-8-26 每日经济新闻

伯南克再获美联储主席提名，给市场打入强心针。

伯南克的救市政策敌不过市场的抵抗。全球央行行长在面对前所未有的难题，他们可以提升资产品价格和GDP，却不能让民众乐于消费。没有消费，就没有投资，就没有财富的真实增长。

自美国能源部宣布原油库存低于预期，拉动全球原油期货价格再次大涨后，8月25日全球资本市场下跌，这距离全球主要央行行长释放长期维持低息的信息仅仅两天。上周末美国怀俄明州杰克逊霍尔召开的央行行长年会上，有多名官员称，全球经济正走出衰退——尽管他们同时告诫称，还有许多工作仍需完成，将维持目前的货币政策不变。8月25日公布的世界大企业联合会的消费者信心指数好于预期。

国内利好频频。近日在浙江考察的国务院总理温家宝表示，要保持市场流动性合理充裕；24日提请十一届全国人大常委会第十次会议审议的可再生能源法修正案草案中规定，国家设立政府基金性质的可再生能源发展基金。谁知道呢，也许股市再跌两天，银监会出台个规定，表示禁止银行发行次级债补充资本金之理纯属“媒体猜测”。

对这些救市举措，市场未予理会。

8月24日，反映市场风险波动性的芝加哥期权交易所波动性VIX指数周一上升0.5%，至25.14，创出一个月来新高。这说明，市场的风险厌恶感有所上升。8月24日政府债券的购买量进一步增加——10年期美国国债的收益率下跌4个基点，至3.53%，而10年期德国国债的收益率下跌3个基点，至3.29%。由于伯南克获奥巴马总统提名联任美联储主席，市场人气稍高。据彭博社数据，8月25日东京时间下午2点11分日经225指数下跌了0.7%。，十年期国债收益率下跌了一个基点，为3.46%。Action Economics的金•鲁珀特(Kim Rupert)表示，近几周股市和债市走势迥异，仿佛“它们来自不同的星球”。

一般来说，国债收益率高涨说明风险厌恶者多，大家避险为上，但我们看到的情况却是债券收益率上升伴随着股市与期货市场的上涨——又一个反市场现象！

从美联储成为经济舞台的主角之后，经济领域怪事层出不穷。比如，格林斯潘时代国债利率少于短债利率，现在又是国债收益率与股市齐涨。

现在投资者就像风箱里的老鼠，既顾虑定向宽松的货币政策带来的风险，开始投资大宗商品市场与股市；又担心负债沉重、经济尚未复苏，不如多做一些保险型的债券投资以防不测。此为反市场现象之一。

与金融危机之前相比，另一个市场特征是国债收益率忽上忽下。2008年11月26日，由于美联储实行定量宽松的货币政策和超低的利率，10年期美国国债收益率降至2.98%的低点，这说明由于美联储降息，当时人们预计经济将持续紧缩，未来通胀风险较低。到12月30号，收益率更到达2.05的低位，说明市场极度厌恶风险，此后在6月9号触及3.95的高位，一直在3.3以上、4以下的区间震荡。就在五个月前的2008年6月12日，美国10年期国债收益率12日触及5年高点，一度触及5.27%，与2002年5月中旬的上一次高点相近。真是往事不堪回首。

最后是股市大跌大涨，震荡剧烈。美国道琼斯指数从3月6日的6470点到8月25日开盘到达9587点的高位，超过8000点扶摇直上。

不管是债市还是股市，美国资本市场目前都处于关键的压力位置，正与A股市场的3000点相同。A股的震荡之大、反市场现象之多比美股有过之而无不及。

目前市场风险越来越大，想迎来下一轮收获期，必须砸出空间来。与美国不同的是，中国的市场中有来自信贷的资金，据分析票据融资中有人民币3,400亿元资金（占票据融资总额的五分之一）上半年被用于股票投机交易。随着票据的陆续到期，这些资金不得不再度撤出市场。即便银监会网开一面，下半年的信贷结构调整也是必然之举。

金融危机之后，有一本书籍流传久远，野村证券综合研究所首席经济学家辜朝明先生的《大衰退》，书中提出资产负债表的衰退，要弥补衰退，只能靠政府加大投资。解决了资产负债表，日本经济为什么还会失落二十年呢？

我们太迷信央行了，太迷信央行的央行美联储了，央行发行的货币太多了，给全球经济下了慢性毒药。消灭了中产阶级，消灭了实体经济的创新动力，使虚拟经济成为世界经济的肿瘤。

注：晚11点到加油站，灯火通明，大排长龙，基本是出租车，连附设的洗车行都生意兴隆，水花在灯光下飞溅。也是，成品油加价的时间节点到了。
早上糟心，十分钟的出入，是自己的问题，最后气撒到了好友头上，实在羞愧。控制情绪不容易。道歉。
一个半小时还赶不到目的地，是大城市的可怕之处。
明天一早出差，对夜猫子是个折磨。



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叶檀---支持征收物业税

地产画报 2009-8-18

有关深圳率先征收物业税的传闻沸沸扬扬，深圳市地税局对此已经作出澄清。

在深圳8月初出台的《深圳市综合配套改革三年（2009～2011年）实施方案工作安排表》（下称《安排表》）中，显示“2009年将开展准备工作，适时探索开征物业税，合并城镇土地使用税、房产税；2010年上半年将实施调整城市维护建设税和教育费附加计税依据，由以增值税、消费税和营业税税额为计税依据，改为按照销售（营业）收入的一定比例计征，成为独立征收的税（费），并于下半年试运行。”

不管是不是率先征收，物业税在多个城市物业税已经空转数年：2006年10月，国家税务总局相关负责人公开表示，国家在部分地区开展房地产模拟评税的试点工作，为物业税的开征积累经验。此后，第一批北京、辽宁、江苏、深圳、宁夏、重庆6省市试点消息传出。2007年10月，国家税务总局宣布，增加安徽、河南、福建、天津四省市为试点地区，共有十省市开始物业税“空转”运行。实行空转的城市大多表示条件具备，随时可以征收。而深圳市的《安排表》中，显然是通过税费合并奠定征收基础。

物业税何时征收？恐怕暂时不会。

一是物业税牵涉到产权问题，二是牵涉到新税种的审批问题——要由财政部、国家税务总局及住建部牵头，制定一个相对详细的细则草案，草案制定后还需要多方征求意见，然后报请国务院法制办审核通过，如果该税种出台涉及其他税收法规的变化修改，还需经过全国人大审核通过，最后才能颁布执行。如此一来，至少要三年时间。

主要问题还不是程序难题，而是物业税开征将引发房地科市场滑坡之忧，在经济未能稳定复苏之前，房地产投资与消费的下滑会是中国经济不可承受之重。房地产投资上半年同比增长9.9%，虽远远比不上往年同期涨幅，仍然作为中国经济复苏的喜讯广为传播，原因就在于房地产对政府投资项目有一定的替代作用，对于消费的拉动作用，以及缓解地方财政不可替代的作用。为了压房价而压房价，向来不是房地产调控的目的，调控的目的从来是为了宏观经济的稳定，与民意的平和。因此，在宏观经济、实体经济尚未稳定之前，很难想象有大刀阔斧的政策出台。

可以肯定的是，一旦一线城市的土地开发完毕，土地收入难以弥补地方财政缺额之时，就是物业税开征之日。由此推断，少则两三年，多则五年，物业税开征试点就会推开。事实上，2008年1月北京两会期间，北京政协委员、地税局局长王纪平透露，北京市已率先向国家税务总局提交了物业税“空转实”申请，希望在当年就能开征。除北京外，多个城市向国家税务总局和财政部递交了物业税“空转实”的申请方案，并且表示，长期空转浪费人力物力，不如不转。今年5月25日，国务院再次表示，包括环境税、物业税在内，都将在今年研究开征。

即便物业税开征也会比较温和，在市场可以承受的范围之内，目标将对准多套产权房者，或者豪宅拥有者，税率也会调在较低的位置，形象的说法是温水煮青蛙，逐步提高购房者的耐受力。

目前学术界的主流意见,赞同尽可能减少对普通纳税人的负担，减少对民生的负面影响，而发挥税收扼制投机、扼制高房价的作用。

如北京市在申报物业税开征方案时表示，暂时不会对民宅征税，也就是说会先从商业用房与企事业单位开刀。另有多种方案，包括按照人均住宅拥有量、按照自住房或者投资性住房等不同的标准开征。来自中介行业的消息表明，北京市初次制定的物业税税率为每年征收物业评估价值的0.8%-1.4%，实际征收额依据物业每年评估价值变化。各地物业税的征收标准有所不同，但不可能过高，总体而言与取消的税费相抵之后略有上升，开征物业税后，房产税、城市房产税、土地增值税、土地出让金等税费有些项目会被取消。

物业税一旦开征，将是房地产市场化之后的第一件大事。这把剑的锋利之处在于，政府根据每年的评估价在持有环节按年征收，也就是说政府直接进入了收益环节获取购房者的部分红利，并且税率会根据房价与公共财政每年不同的情况制订，对于投资者来说，这是一年一落的达摩克利斯之剑。如果政府要抑制投资，可能提高税率，增加保有环节的成本，成为红利获得者，投资者的风险系数大大增加。

注：在博鰲时，听孟晓苏先生提及物业税，他支持，但很多人反对，最后溃不成军，只好说，原谅我长期在农村，冒犯了城里人。很感动。
我也支持物业税，认为产权不是什么道理，完全可以调整解决。
谁最怕物业税？当然不会是那些只有一套房的人，而是拥有数套房甚至数十套房的“长”们。对物业税的抵抗将是非常剧烈的。