主题：上海机场：买入上海机场

　　买入上海机场(14.49,-0.45,-3.01%)不在于资产注入时间。原因有二：1、关于资产注入，抛开时间点与方案的猜想来看，我们认为，对于一个相对非周期性行业，注入方案对上市公司绝对占优可能性很小，合理估价进入可能性大。只有在周期性行业上，才会出现表面上的优势估价，结合当时市场情绪，投资者才会觉得占优，比如中国远洋(13.68,-0.68,-4.74%)2007年干散货注入，才3倍2007年PE，中国国航(8.22,-0.11,-1.32%)之购买国泰航空股权，收购市盈率为2007年的7.23倍。但当周期下行时，这些对价无疑显得昂贵，至少显得合理。2、同时可以预料上海机场的资产注入不似有些公司，突破了某一束缚，或解决了某个关键问题，引来了质的变化。上海机场的价值在资产注入后与注入前一样，还是在于枢纽机场的发展前景。因此在既难占便宜又不改变质地的情况下，我们认为投资上海机场没有必要去踩一个资产注入的点。而在于是否看好上海枢纽的发展。

　　买入上海机场在于看好枢纽的发展。我们看好上海枢纽的发展。同时从估值上来，我们认为有重大资本投入的企业，应该采取分部估值，原有老资产估值与去年投入的资产分部估值。我们认为合理的价值应该在20元。从现金流角度看，每股20元的价值，对应饱和时的上海机场，也有扎实的支撑。



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