主题：保利地产 业绩符合预期 保持快速扩张



　　上半年业绩基本符合预期,2009年上半年公司实现营业收入82.91亿元,同比增长54.07%;实现利润总额20.12亿元,同比增长9.97%;实现净利润13.96亿元,同比增长35.01%。

　　成本降低,销售好转 公司销售费用率由去年的2.98%下降至上半年的2.75%;管理费用仅比去年上升0.9%至2.20%;财务费用继续为负。上半年实现销售面积252.43万平方米,实现销售金额210.54亿元,分别同比增长164.41%和168.18%,远高于行业平均水平。
　　现金流充裕,大量销售回款使公司有息负债率和净负债率分别由年初的144.29%和109.39%下降至上半年末的126.36%和71.48%。此外,上半年非公开发行3.32亿股,净募集资金78.15亿元,加上上半年末的91.41亿元的货币资金,目前公司可动用的货币资金接近170亿,即使下半年有46.53亿的短期还款,公司的现金仍比较充裕。

　　为此,我们维持公司未来2年业绩预测,预计公司2009-2010年营业收入分别为231.23亿元和336.14亿元;净利润分别为41.72亿元和59.58亿元。按目前股本折算,09、10年的EPS分别为1.23元和1.76元。基于公司较高的成长性和强大的综合实力,我们在行业20倍市盈率的基础上给予公司30%-40%的溢价,目前对应的股价区间为31.98-34.44元,评级上调至“买入”。



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