主题: 晨鸣纸业:盈利将会大幅回升 谨慎推荐
2009-08-30 10:53:04          
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主题:晨鸣纸业:盈利将会大幅回升 谨慎推荐

  09年上半年公司实现机制纸产量 145.16万吨,销量151.93万吨,与去年同期相比分别下降8.43%、0.16%。实现营业收入66.75亿元,同比下降21.95%;实现营业利润1.75亿元,同比下降85.23%;归属于母公司股东净利润1.57亿元,同比下降83.38%;实现每股收益0.076元。

  与08年上半年行业高景气度时相比,公司各项盈利指标都有大幅下降,但造纸行业在第二季度已经开始回暖,公司09 年二季度营业收入环比增加32.23%,净利润 环比增加180.72%,毛利率由一季度的9.64%提高到二季度的20.23%。公司主导产品价格上半年已将见底企稳,目前反弹趋势已基本确立,预计公司下半年盈利状况仍进一步提升。

  新项目进一步提高公司规模和盈利水平。由于行业回暖,需求上升,公司加快了外延式扩张的步伐,公司目前在建的项目除了80 万吨高档低定量铜版纸外,还有投资94亿元的湛江70 万吨木浆项目,以及配套湛江项目投资达16.68 亿元的新建45 吨高级文化纸项目等。这些新增项目建成后预计将增加销售收入103 亿元,利润16.9 亿元,合计销售净利率为16.4%,ROA为14.7%,均高于晨鸣现有业务,并将使公司2011年-2015年净利润年均复合增长20%。

  我们仍维持在前期深度报告中对公司主营业务和盈利数据的预测,即2009-2011年分别实现净利润7.42亿元、9.90亿元和12.06亿元,EPS 分别为0.36 元、0.48 元和0.59 元,PE 分别为23 倍、17 倍和14倍。目前造纸行业四家龙头上市公司09 年PE 在24 倍左右,公司短期估值已处于历史合理水平。由于预计公司2010、2011 年的盈利大幅回升,而且规模优势更加突出,抗风险能力不断增强,因此维持对公司的“谨慎推荐”评级。



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