主题：中国平安:盈利增长或将放缓

　　 07年公司各项业务获得全面快速发展。公司实现净利润150.86亿元，较2006年增105.48%，基本每股收益2.11元。总资产增加1878.16亿元，达到6511.04亿元，股东权益增至1072.34亿元。每股净资产14.6元，净资产收益率14.1%。保险业务收入1009.45 亿元，较2006年增长18.2%。业绩增长的主要驱动因素为保险业务的稳健发展、投资收益的大幅提高以及银行、证券业务的显著增长。

　　
　　 07年平安寿险实现保费收入792.79亿元，同比增长15.9%，低于寿险行业保费收入21.86%同比涨幅，占寿险市场的16%，和06年17%的市场份额相比降低一个百分点。寿险业务全年实现净利润78.31亿元，同比增长38.1%。受持续加息及通货膨胀的影响，传统寿险保费收入同比减少10%，投资连接险和万能险同比增长33.8%和38.6%，同时，公司的退保率也从3.5%上升到4.2%；健康险和意外伤害险分别实现保费收入110.95亿元和18.61亿元，同比分别增长0.5%和 25.5%。

　　
　　 产险承保业务继续亏损。07年平安产险实现保费收入214.5亿元，同比增长27.49%，低于财险行业保费收入32.03%的同比涨幅，占产险市场的10.3%，市场份额和去年相比降低0.5百分点。06年和07年平安产险的综合成本率均为101.8%，承保持续出现亏损，但由于07年股市行情的火爆，投资收益的大幅提升弥补了承保亏损，使产险业务净利润同比增长155%，达到14.84亿元。

　　
　　 投资收益的大幅提高是公司盈利快速增长的重要支撑。07年公司总的投资收益为514.45亿元，同比增长135.4%，总投资收益率由06年的7.7%上升到14.1%。截至07年底，公司的资资产总计达到4748.87亿元，和06年末的3321.64亿元相比增加了43%。投资收益占营业收入的比重由06年的19.73%上升至07年的34.47%，致使投资收益的波动对营业收入非常敏感。

　　
　　 银行和证券业务净利润显著增长。07年公司银行业务取得15.37亿元，同比增长20.65倍，占公司净利润比重由06年的0.95%提高至9.86%。证券业务获得净利润14.92亿元，同比增长145%，占公司净利润比重由8.12%上升至9.58%。银行和证券业务占净利润比重由06年的9.07%上升至19.44%，提高了10.37个百分点。

　　
　　 公司08年1-2月实现保费收入244.32亿元，同比增长42.84%，低于行业58.19%的增长速度。平安寿险1-2月实现保费收入190.7亿元，同比增长38.26%，明显低于寿险业71.3%的同比幅。平安财险1-2月实现保费收入48.36亿元，同比增长46.05%，快于财险业28.86%的同比增长。平安健康险和养老险获得大幅增长。平安健康险1-2月获得保费收入0.03亿元，同增长5529.02%；平安养老险获得保费收入5.23亿元，和去年同期零保费相比获得了快速增长。健康险和养老险更加凸显保险的保障功能，由于目前资金从股市向保险市场回流的势更加明确，因此健康险和养老险预计将成为平安保险业务未来增长的亮点。

　　
　　 未来公司盈利增长或有下降。预计公司08年保费收入增长30%左右，银行和证券业务将会稳定增长，公司对富通的投资收益尚不明朗，股市的大幅震荡将使投资收益出现萎缩的能性较大，致使公司的盈利增长可能会出现下滑。预计08年和09年公司的每股收益分别为1.76元和1.8元，下调公司08年目标价格至62元，维持"增持"评级。



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