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主题:晨鸣纸业:浆纸一体化优势将凸显
明年企业没有产能扩张,盈利提升来自吨纸毛利的恢复,下半年浆纸一体化优势将快速显现。企业2010年是产能增长的真空期,而新建的80万吨铜版纸,60万吨白面牛卡纸以及湛江70万吨浆线和45万吨文化纸都将于2010年底或2011年投放,因此公司2010年没有产能增长;随着纸价5、6月提升,未来企业扣除固定费用后的净利空间将逐渐扩大,从而带来盈利的快速反弹;此外,我们重申后期造纸投资策略应转向浆纸一体化企业(详见我们造纸8月月报),当前浆价报价在2月内提升超过10%,下半年浆价趋升将使得自备浆线较为充足的晨鸣纸业(7.38,-0.02,-0.27%)后市盈利增长更为强劲。公司自制浆比例超过70%,眼下除了吉林晨鸣40万吨浆线将于9月开启之外,其他地区浆线均以正常运转,在浆价上升通道中,我们判断浆纸一体化的企业将有更好的收益前景。
强调浆价上行通道布局浆纸一体化企业,维持增持评级。公司是大而全的造纸公司,根据我们《盈利快速反弹,调整是第二次买入机会》报告中的观点,我们认为出口和消费回暖背景下,行业开始走向需求拉动的复苏之路,再加上浆价趋于上涨,因此我们看好浆纸一体化的大型企业,它们能够在需求回暖的背景下大幅提升盈利空间。维持09-10年0.36元和0.52元的预测值,目标价10.2元,增持。
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