主题：南方航空：公司营业成本下降 “持有”评级

广发证券1日发布南方航空(600029.sh)中报点评，建议“持有”，具体如下：

中期主要财务指标：

上半年公司实现营业收入同比下降9.45%，其中客运收入下降7.67%；营业成本同比下降12.67%；净利润同比下降95.3%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降469%；基本每股收益0.006元，扣除非经常损益后的基本每股收益-0.19元；净资产收益率为0.54%，同比减少5.9个百分点。

点评：

上半年公司RPK同比增加7.1%，由于燃油附加费取消、票价水平下降、经济下滑影响货运收益和运量，营业收入同比下降9.2%。营业成本的下降主要由航油成本下降所致。公司实现政府补贴收入15.23亿元，扣税后折合EPS（摊薄前）0.17元，其中收到民航建设基金返还6亿多。

投资建议

新疆事件将拉低公司今年三季度的RPK增速和收益水平，而该事件将铸造明年的低基数和较高增长。2011年A380飞机交付运营将对公司带来巨大压力。下调2009-11年EPS（摊薄后）至0.03、0.04、-0.10元，建议“持有”。

主要风险

政策、疾病等因素使需求增长低于预期。油价大幅上涨。A380大飞机交付运营。



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