主题：新疆事件将严重影响南航09年的盈利

　南方航空近日发布中报显示，二季度的主业亏损少于一季度，但由于收到的民航基金返还仅2.56亿，明显低于一季度的10.72亿元，导致出现亏损。第二季度毛利率10.3%，低于第一季度的10.7%。毛利率下滑主要是上半年运力投入不够，增速远小于国航和东航，但又受损于在国内相对过剩运力导致的价格竞争。

　　申银万国认为，南航来自新疆的收入占总收入的20-25%，净利润中占30-40%。在新疆配置的飞机43架，每年6-10月份的旺季，都用宽体飞机（B777、A330）来飞，客座率90%以上，票价也在8、9折；“7.5”事件之后，立刻缩减到20架的小飞机飞行，近期已经慢慢恢复至接近30架飞机，但客座率仅5、6成。06、07年时，乘坐南航飞机进出新疆的人数在1万人/天，最少时跌至2000人/天，现在逐步恢复至3000人/天。资本支出数额仍然较大，国际长航线的开设及货运飞机的到位，或会加剧公司在2010年的亏损。

　　申银万国表示，新疆事件虽然只是短期扰动因素，但将严重影响南航09年的盈利，下调盈利预测至0.08元；2010年盈利预测由原来的0.24元下调至0.12元，暂维持增持评级。



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