主题：长江证券：首次给予南方航空谨慎推荐评级

长江证券[17.08 -0.76%]9月1日发布投资报告，首次给予南方航空[5.10 -3.04%]（600029.SH）“谨慎推荐”评级。

南方航空 (SH:600029)最新价：5.10 0.16 3.04%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本长江证券 (SZ:000783)最新价：17.08 0.13 0.76%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本公司 2009 年上半年实现收入248.82 亿，同比下降9.17%，归属于上市公司股东的净利润3800 万，同比下降95.3%，每股收益0.006 元，同比下降95%。

受制于燃油附加费取消，上半年主业亏损。由于今年上半年人民币升值幅度大大低于去年同期水平，因此公司的汇兑净收益由去年的25.98 亿降至今年的3400 万，同比下降98.69%，从而导致财务费用由去年的-15.87 亿上升到今年的8.54 亿，对EPS 贡献为-0.13 元。另外，公司上半年收到民航建设基金返还15.23 亿元，同比增加272.37%，带动营业外收入同比增长170.13%至16.64亿，对EPS 贡献为0.25 元。

公司 6 月和7 月的国内客运周转量分别同比增长21.89%和15.10%，预示着公司收入占比最大的国内客运市场将迎来航空旺季，同时国内的航空票价也比年初和五月流感蔓延时上涨了10%和20%以上，预计7-10 月的航空旺季将可以给公司的主营业务带来量价齐升的局面，不过由于公司业务过于集中在国内的客运航线上，导致上半年因燃油附加费取消而无法享受到市场份额最大而带来的优势，即使三季度主业能够盈利，扭转全年主业亏损的局面也相当困难。同时当货运航线和国际航线在年底和明后年复苏时，由于所占收入比例较小，公司的业绩弹性将低于其他竞争对手，同时公司未进行油料套期保值，未来随经济复苏业绩受油价拖累的风险较大，因此长江证券认为公司未来业绩的成长性主要来自国内航线，但低于行业平均水平。

长江证券对公司09-11 年的业绩预测分别为0.13 元、0.16 元和0.20 元，对应PE 分别为43.5 倍、35.1 倍和27 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。



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