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主题:招商银行:零售银行即将迎来转机
中报充分暴露了2008年下半年至今宏观环境因素对招行的经营构成的滞后压力。我们认为,目前的货币经济环境反而变得对招行有利。首先,在CPI逐步回升的环境下,存款活期化趋势已经初步确立,而招行活期存款占比反弹的潜力更大。其次,通胀同时将带动居民理财需求的非息收入增长,而招行对非息收入的弹性是上市银行中最高之一。再次,近期货币市场利率走高有助于扭转招行同业业务利差倒挂的现象。第四,招行的信用成本率有超过20BP的释放空间,意味着8%的利润增幅。最后,强化的资本约束使得高杠杆经营的对公类银行收到更大限制,而零售银行业务对资本消耗更少。
基于以上逻辑,我们继续看好招行,维持“买入”评级。
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