主题：晨鸣纸业：逆市新增产能

　　09年中期业绩增长-83.4%。公司实现销售收入66.75亿元，营业利润1.75亿元，归属母公司净利润1.57亿元，同比分别增长-21.9%、-85.2%、-83.4%。每股收益为0.08元。

　　公司利润增速低于预期，主要原因是毛利率快速下降。其中轻涂纸由08年的16.7%下降至09年中期的14.0%，双胶纸由23.1%下降至16.6%，书写纸由21.0%下降至13.8%，铜版纸由24.3%下降至15.8%，新闻纸由19.1%下降至15.4%，白卡纸由19%下降至12%，仅有箱板纸由4.2%上升至12%。

　　预计09-10年每股收益预期为0.30元、0.39元，同比分别增长-42%、30%。

　　维持“中性-A”投资评级。公司受经济下滑影响严重，从公司三季度业绩预告看，公司的盈利恢复速度并不快，现价8元对应08年25.8倍PE，估值吸引力尚不足。



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