主题：招行与永隆整合进行时


　　一边是招行-37.6%同比净利润的跌幅，一边是永隆30.7%同比净利润的增幅，招行“金葵花”的两面，值得关注。

　　香港中环，德辅道中永隆大厦，伍氏集团地球仪一般的永隆标徽被换上了新的招商银行M字标徽。招商银行去年5月30日与伍氏家族控股的永隆银行签署收购协议，当年10月27日完成全面收购，耗资约363亿元港币，招行持有永隆股权达到97.82%;11月，招行开始发出强制性收购要约，今年1月份，收购完成，永隆退市。

　　然而，在一年时间里，两只“金葵花”的业绩却出现较大反差。

　　永隆业绩为何大变

　　8月18日，招商银行行长马蔚华在香港表示，尽管去年永隆银行下半年见红，但相信不会再见亏损。中金公司提供给本报的永隆银行未公开公布中期业绩数据显示，该行年上半年实现净利润4.58亿港元，同比大幅增长30.7%。

　　这在同类型银行中业绩显著。上半年，富邦银行净利润为1.01亿港币，廖创兴银行净利润1.61亿港币，大众金融则为1.18亿港币。

　　今年初，永隆常务董事兼行政总裁朱琦表示，永隆将从此改变保守作风，转走高端路线，开拓中港两地的高端客户群，加强财富管理业务。而招行董事长秦晓亦表示，永隆可以为一些不满足内地贷款要求的港商和台商提供贷款平台，实现两地业务平台。

　　但尽管如此，从永隆在香港市场的上半年表现来看，并没有太明显的变化。

　　今年2月，由于香港市场同业拆息一直保持低位，中小型银行纷纷调低按揭利息并推出HIBOR相关的按揭计划招揽客户。永隆银行也加入了利息价格战，调低首三年按息15个基点的同时，推出拆息相关按揭计划以抢占市场占有率，并在随后再次调低按揭利率。

　　中金公司报告显示，上半年永隆银行总资产较年初增长10.2%至1108亿元港币，净资产增长4.5%至109亿港币。然而，永隆银行的净利息收入则由2008年底的13亿港元下滑至6亿港元。而净利润率却由2008年底的-8.2亿增至4.6亿。

　　本报记者发现，改变数据的关键是永隆的投资金额。在中金公司提供的永隆主要财务指标当中，投资金额由2008年的109亿港币增至232亿，涨幅为113%。

　　对于这个变化，分析师没有详细分析。

　　招行的成本

　　招行2008年财报显示，去年招行盈利增38.3%至210.77亿元。

　　招行相关人士表示，永隆银行于2008年底的净资产为104亿港元，招行以313.91亿元收购97.82%永隆股权，就收购价对净资产的溢价部分，招行分两部分进行处理。第一部分涉及收购的53.12%权益，溢价部分形成101.77亿元的商誉，由于永隆2008年亏损8.16亿港元，因而招行在账上计提了5.8亿元的商誉减值准备;第二部分涉及收购的44.7%权益的溢价部分，则直接在资本公积中冲减，通过招行对永隆进行的减值测试，并因此计提了17.68亿元减值准备。

　　当时，大摩曾预计招行将做120亿元的商誉减值。

　　上述人士向本报记者透露，招行在收购永隆过程当中付出了很多，但招行更强调其国际化进程和跨境服务的战略意义。

　　而相形之下，永隆去年的亏损却在意料之外，亏损主要体现在债务抵押证券(CDO)拨备8.19亿港元，结构投资工具(SIV)逾九成减值。而这些投资的减值准备，成为招行今年利润下滑中最大的悬念。

　　整合后的微调

　　记者从招商银行总行获悉，今年4月，招行和永隆在东莞、佛山、广州、深圳分行等试行“汇款快线”资金跨境实时汇划服务。业内人士分析，这可以说是为招行中间业务增加的盈利点。

　　根据国泰君安对招行半年报数据的测算，招行住房按揭贷款推动下，其上半年的零售贷款快增52.5%，上半年零售贷款金额为2.76亿元，较2008年年底增长26%。其中，住房按揭贷款为1.9亿元，较2008年年底增加30%。

　　中金公司认为，永隆银行的经营改善，以及招行资产质量保持稳定，都成为招行股票的利好消息。但由于其净息差收入大幅下降，因而维持“审慎推荐”评级。

　　与之相反的是，麦格理认为，由于下半年招行的利息收入下滑趋势将有所减缓，资本充足率进一步提高，将招商银行评级由“跑输大市”提升至中性。

　　中信证券认为，招行的业务创新将带来进一步的经营模式优化，其较高的拨备覆盖率将为下半年的业绩提高带来空间，因而维持买入。


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