主题：中集集团：非经常性收益成救命稻草

报告作者：李攀撰写日期：2009-08-25

　　得益于出售投资证券带来的14亿人民币非经常性收益，中集集团09年上半年仍录得8.259亿人民币利润。尽管集装箱运输市场已开始出现触底反弹的迹象，但集装箱需求并不会同步回升，而是会滞后。因此，公司很难扭转其核心业务的表现。我们维持对其A股和B股的卖出评级。

　　支撑评级的要点：公司09年上半年净利润主要来自出售投资的招商银行(600036.SS/人民币16.03;3968.HK/港币18.26，买入)证券。如果剔除此项收益，公司经营亏损2.86亿人民币；全球集装箱运输行业已度过最坏的时期并开始缓慢回升。作为集装箱运输行业的补充产品行业，集装箱制造企业的回升会有所滞后。

　　上升/下跌风险因素：09年下半年全球经济反弹强于预期；09年下半年钢铁价格反弹强于预期；09年下半年消费支出稳健回升。

　　估值：我们将中集集团09年盈利预测上调14.1%至12亿人民币，以反映出售投资证券的收益。我们维持对其A股和B股的卖出评级，因为其核心业务仍不太可能迅速复苏。我们将目标价分别由3.40人民币和3.00港币上调至9.30人民币和7.00港币。



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