主题：交通银行：净息差基本见底 中间业务快速增长



　　2季度资产质量逐步稳定，贷款的行业结构和客户结构进一步改善，不良贷款贷款余额环比减少0.32亿元，不良率环比下降0.12个百分点至1.51%，拨备覆盖率提升至123%。

　　我们预测交行2009、2010年分别实现净利润301、342亿元，同比分别增长5.82%、13.63%；摊薄每股净收益分别为0.61元、0.70元；每股净资产分别为3.49元、4.10元。维持增持评级。

　　规模增长较快，净息差基本见底，中间业务快速增长；这是交行继续增长有利的。不过由于交行费用收入比相对较低，未来继续下降空间有限，而拨备覆盖率也相对落后，这可能成为交行未来增长的制约因素。

　　维持对交行的业绩预测，即预测交行2009、2010年分别实现净利润309、357亿元，同比分别增长8.72%、15.67%；摊薄每股净收益分别为0.63元、0.73元；每股净资产分别为3.51元、4.14元。维持增持评级。

　　按目前价格计算，交行2009年动态PB、PE分别为2.51、14倍；2010年动态PB、PE分别为2.12、12.1倍。维持交行增持评级和年内11.5元的目标价。



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