主题：机构9月线路图！

上海证券

　　整体防御 寻找确定性增长

　　从历史规律看，“国庆行情”难以构成对9月份市场向上的支撑因素。但结构性主题投资机会值得期待，建议继续关注航天军工的“9月效应”与商业旅游板块的“黄金周”效应。

　　8月份经济数据的披露难以构成对大盘的负面冲击，而“国庆行情”预期也难以对市场构成整体性的推动，在流动性恢复常态的压力与经济复苏强化估值支撑寻求动态平衡的过程中，我们预期9月份市场趋势为弱势震荡，寻求中期支撑。大盘向下大幅偏离2800点，将出现波段反弹机会。

　　基于对题材蜜月期与业绩困惑期的判断，9月份的策略建议是整体防御、自下而上寻求局部的业绩确定性增长机会，同时建议加强对主题投资机会的关注力度。重点关注房地产销售的“金九”效应能否重现，这将极大影响市场对房地产上下游，尤其是投资品行业的需求形势判断。对此，我们的基本态度是保持适度谨慎。

　　寻求局部业绩确定性增长机会=医药+化工+电力+中小板外贸优势企业，同时我们建议关注“投资品”需求忧虑下的局部“估值触底”。主题投资机会重点关注航天军工、商业旅游与创投概念。


　国信证券

　　调整地产、汽车至超配

　　目前上证综指、沪深300指数调整幅度均超过20%，全部A股2008年静态PE约23倍，若2009年上市公司业绩同比增长18%，则2009年动态PE为19.5倍。我们认为，当经济回归到长期潜在增长率时，A股公司长期对应的ROE水平应在13%~14%范围，若按35%的分红率水平测算，A股的合理估值水平大体为2009年动态PE23倍左右，市场风险较大释放。

　　上半年天量信贷不可持续、回落实属正常，全年10万亿元的信贷目标足以支持固定资产投资保持目前增速。而且，7月份的信贷回落主要是票据融资到期，中长期贷款依旧强劲；而与市场的流动性环境更为相关的为M1增速，目前存款活期化趋势，以及7月份初现的居民储蓄负增长所代表的储蓄搬家现象，表明市场的流动性环境依旧有利。

　　虽然未来宏观数据继续超预期的可能性较小，但维持高位基本可行。行业选择上，地产、出口两条线依然值得遵循，中期业绩增长确定及估值有优势的行业可以适当配置。建议继续超配能源、有色、钢铁、化工、机械设备、建筑建材，调整地产、汽车至超配；标配金融、医药、家用电器、电气设备、纺织服装、交通运输、造纸印刷、传媒、信息技术、农业等行业；低配旅游休闲、商业贸易、食品饮料。

　申银万国

　　弱势寻底，等待预期的修复

　　申银万国认为9月市场趋势：弱势寻底，等待预期的修复，预计9月沪深300指数的核心波动区间是2550点—3000点，对应的上证综指核心波动区间是2400点~2800点。投资上，应该寻找安全岛，相对看好零售、医药、汽车、服装板块。

　　对货币政策可能过于偏紧的担忧，以及对经济可能二次探底的预期，是抑制当前A股市场的主要因素。要缓解上述担忧，有待住宅销售数据可能的走强、钢铁库存的再度消化、信贷的重新增长，然而这些因素的兑现都需要时间。

　　房地产方面，房地产实业界对今年9月的销售已不抱期望；考虑到10月推盘量的增加，能否吸引买家重新入场还存在不确定性，因而住宅销售数据的再度走强最早要等到10月以后。同时，尽管9月是传统的钢材消费旺季，钢价往往会出现季节性的回升，但考虑到目前钢铁库存大量堆积的现状，我们对今年9月钢价能否重现季节性回升并不乐观。

　　申银万国认为价量齐升的行业是一个安全岛，相对看好零售、医药、汽车、服装、电力、农业板块。此外，再融资压力较轻的行业也比较安全。经过比较，再融资压力相对较轻的行业包括采掘、食品饮料、电子元器件、信息服务、轻工制造、纺织服装。

国都证券

　　市场逆转 防御为主

　　股市需要资金。通胀预期引发居民储蓄活期化、海外热钱流入、新基金密集发行对市场流动性带来正面支持，不过，负面因素更显压力：信贷调控力度远超预期，IPO与再融资力度加大，大小非减持冲动上升。短期内虽然流动性并不紧张，但未来流动性充裕程度将逐步减弱。

　　上市公司中期整体业绩好于市场预期。展望下半年，随着经济刺激政策继续实施，以及外需逐步回暖，A股整体业绩有望继续保持良好态势，进而对投资者信心带来提振。

　　经历8月大幅回调之后，沪深300指数19倍的2009年动态市盈率处于合理水平，已不存在估值泡沫。若市场进一步下行，有望吸引中长线价值型投资者的关注。不过，结构性泡沫不容忽视，小盘股及题材股的估值回归风险应予以关注。

　　综合来看，由于市场流动性趋于减弱，而且经济复苏超预期的可能性也在降低，市场情绪已经逆转。虽然市场整体估值已回归至合理水平，但短期内趋势性力量仍将导致市场大幅波动，而且局部估值泡沫面临挤压风险。建议投资者以防御策略应对9月行情，保持低仓位，逢高减持估值偏高个股。

海通证券

　　可能已经进入中期调整

　　未来经济复苏将出现波折的预期可能导致A股进入中期调整格局。我们认为，当前我国经济是否就已进入新一轮经济增长周期尚存在一些不确定性。若今年第二季度至明年第一季度我国GDP持续反弹，那么到明年第二季度起我国GDP增速可能再次出现波动反复，因此，我们维持今年中期策略报告的偏谨慎观点，并认为A股市场很可能已进入中期调整格局。

　　未来政策面与市场供求关系差于预期的可能性大。一方面，鉴于去年我国GDP增速持续大幅回落的态势已被成功抑制，因此，未来政府宏观调控政策的重点很可能逐步向优化经济结构、抑制制造业产能过剩、改善失业率等有利于经济中长期可持续发展的方式上转变。另一方面，鉴于我国当前经济中信贷泡沫、资产价格有泡沫化趋势、未来存在潜在通胀压力的矛盾比较突出，因此，预计未来3-6个月的时间内，货币政策不太可能重现前期的超宽松状态。

　　我们认为A股尚缺乏“自上而下”的大的投资机会，并建议重点关注“自下而上”的结构性投资机会。相对看好：一是电子、纺织化纤、部分轻工行业经历行业景气拐点可能带来的投资机会；二是后固定资产投资阶段的汽车与旅游等可选消费品；三是高速公路板块、白色家电与医药等防御性品种。


东莞证券

　　对反弹不能寄予太大希望

　　9月份行情存在阶段性反弹机会。大盘9月份有可能在震荡中筑底，并在下半月有反弹的机会，但对反弹幅度不能寄予太大希望。

　　作出这样的判断，除了上市公司业绩环比明显回升和9月份流动性可能适度回暖的因素之外，还基于以下三点。第一，8月份大幅杀跌的蓝筹股在9月份有技术性反弹的可能。第二，8月份调整行情中基金仓位变化并不大，更有像平安、人寿等机构的抄底动作，机构行为可作参考。第三，8月份多只基金获批发行，指数型基金集体涌现，有望对行情起到稳固作用。

　　半年线将是市场的一个重要的支撑位，如果跌破，仍然是一个中长期建仓的机会。但是由于9月份行情的演变还存在较大的不确定性，在仓位控制上仍需保持谨慎，不要过于重仓。操作和配置上应该更加灵活主动，在把握大方向的前提下进行有选择的配置。板块的选择上，9月份可遵循两条主线，一个是基本面支撑的业绩回暖主线，关注医药、电力、商业、机械、电子、软件、化工、金融等板块；一个是局部性热点主线，关注创投概念、军工、新能源、重组概念、农业等板块。稳健的投资者可从基本面和业绩来选择板块和个股，而激进投资者可关注局部性的热点板块，总体上保持仓位的控制和对风险的适度警惕。




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