主题：长安汽车中报业绩靓丽 但未来钱途仍坎坷

长安汽车公布2009年半年报显示，公司上半年实现营业收入112.83 亿元，同比增长43.19%；归属于母公司所有者的净利润5.33亿元，同比增长18.4%。每股收益0.23 元，同比增长21.05%。

受益于政策刺激 但仍需努力

2009年上半年，公司创记录地销售了67.9万辆汽车，同比增长34.80%，增幅较汽车行业均值高出17.11个百分点，销量继续居于中国汽车业前4位。公司市场份额达到11.13%，比去年同期增加了1.36个百分点。但是我们也应当看到，在亮丽的成绩背后，公司还存在着一些需要改善的状况：一方面是，虽然在汽车产销总量中交叉型乘用车和微型载货车产销占比分别为50.91%和.47%，同比分别增长51%和63.13%，在行业内排名第二，但与第一名上汽通用五菱的产销量相比，仍然分别相差14.93 万辆和13.16 万辆。两者之间的差距还是很大的，公司还存在着较大的提升空间。另外，虽然2009年国家出台多项扶持汽车业发展的相关政策，长安汽车的微型汽车产品将因此受益匪浅，但是微型汽车市场目前已经存在夏利[综述 图片 论坛]、奇瑞等发展较为成熟的竞争对手，公司在未来的发展中还面临着不小的竞争压力，市场的开拓还需要不断提高产品的竞争力，在产品外形设计、新产品研发及提高科技含量上形成自己的竞争优势，才有可能在未来的微型汽车市场站稳脚跟。而且微型汽车的微利特点也是行业内众所周知的秘密，因此，如果公司未来想在微型汽车领域有所发展，必须要走薄利多销路线，不断开拓市场份额。还有一个不容忽视的情况是，以往公司主要的利润来源长安福特马自达在今年上半年虽然销量增长约20%，但利润下滑44%。

财务风险仍需关注

2009 年上半年伴随着产销量的增长，公司的各项费用支出同比增长41.35%，同时各项应收同比增长73.67%，各项应付同比增长44.79%，说明目前企业的整体经营还嫌粗放，“靠天吃饭”的成分居多，一旦相关政策失效，则很可能再度陷于衰退。同期企业的存货同比下降33.39%，其中在产品和库存商品同比下降42.21%。虽然企业目前的负债率为55.86%，仍处于较低水平，但是同比还是提高了6.67 个百分点，结合流动比率和速动比率看，企业的短期偿债能力依然偏弱。

值得一提的是，2009 年6 月23 日公司开始实施回购B 股的计划，截止到8 月末累计回购836.52 万股B 股，大股东的持股比例因此有0.16百分点的提升。回购股份会对每股收益率产生提升作用。

公司今年业绩大幅增长，一方面是因去年同期基数较低，另一方面国家汽车产业政策对公司经营影响积极。但其业绩增长基础并不稳固，令投资者比较担忧今年微型客货车购买力透支消费的可能性较大，另外公司主要利润来源长安福特马自达南京工厂产能利用率不足，整体利润增长不明显，2010 年长安福特可能没有全新平台的车型投放，在这个新车拉动销量的市场里，这是一个非常大的致命伤，马自达销量的不确定性也是未来公司业绩提升的一个重要隐忧。



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