主题：南方航空：国内业务占比高并没带来好收益

　　2009年上半年业绩概况。南方航空(600029 )上半年实现营业收入248.82亿，同比下降9.1%；实现营业利润-14.07亿，同比下降564.36%；实现净利润1.48亿，同比下降83.5%；中期EPS0.006元，同比下降50%。其中一季度业绩为0.03元。

　　2009年上半年业绩分析。1、公司上半年EPS0.006元，而一季度实现EPS0.03元，从经营业绩上来说，二季度与一季度基本持平，均为亏损7个亿左右，整体业绩的差别一要在于一季度收入的民航基础建设基金返还为2008年下半年及一季度的数额，而二季度收入的为2009年二季度的数额。2、2009年上半年营业利润季度分解，一季度为-6.95亿，二季度为-7.15亿元，二季度平均票价水平为0.56元/客公里，低于一季度的0.59元/客公里。3、上半年业绩贡献来自于民航基础建设基金返还，上半年计入营业处收入的民航基础建设基金返还共13.28亿。

　　公司2009年上半年经营主要特征。南方航空国内业务1-7月RPK同比增长12.7%，国际业务同比下降18%，地区业务同比增长6%；客运RPK增长8%，货运RFTK同比下降19%；从收入来看，国内收入占比85%，国际及地区占比15%；客运占比升至94.1%，货运及其他占5.9%。南方航空上半年除了呈现出客运热，货运冷；国内热，国际冷的特点外，与其它两家航空公司相比，南方航空的国内业务增长较大落后于国航与东航；国际业务同比下降情况差于中国国航(601111 )，优于东方航空(600115 )。

　　公司发展关注点：1、南方航空的改善根本亦取决于国际业务的复苏，国内业务票价的上涨也有赖于国际业务的复苏，因此国际业务复苏是在经营层面上航空股投资机会的一个触发因素。2、在东航与上航合并、国航与国泰航空进一步股权渗透后，南方航空采取的应对措施。3、国际业务复苏时同步油价上涨的风险。

　　投资建议：航空股的投资机会的一个触发因素为国际业务的恢复，目前来看，7、8月份的表现还是可以的，但是7、8月份的数据表现还难以区分国际业务的复苏亦或是普通旺季特征，我们将紧密跟踪数据。目前维持南方航空中性投资评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。