主题：交通银行：主要收益率呈企稳趋势



　　净息差呈现稳定趋势。公司上半年净息差为2.20%，同比收窄了100个基点，相对08年全年收窄82个基点，但环比只收窄了5个基点。公司净息差在2季度呈现走稳趋势，预计受益生息资产收益率回升，3季度净息差将会筑底回升，全年稳定在2.39%左右。

　　资产质量保持稳定。截至中期末，公司的减值贷款余额为260亿元，与1季末基本持平，不良率为1.51%，较1季末下降了11个基点，拨备覆盖率提升至123%。与年初相比，减值贷款余额增长5亿元。其中，减少64亿元，新增69亿元。公司上半年核销不良贷款20.36亿元，进一步有效地提升了拨备覆盖率。

　　中间业务有望成为亮点，维持增持评级。我们看好公司合理的资产负债结构下未来息差回升的稳健性、看好中间业务收入的稳定且快速增长给营业收入带来的贡献，预测公司09年全年和10年的EPS分别为0.63元、0.71元，增速9%和12%，对应PE分别为13.9和12.4倍，对应PB分别为2.5和2.2倍，具备相对估值优势，维持增持评级。



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