主题：造纸业环比改善较大 望延续逐季向好

　以22家造纸上市公司为代表来统计行业上半年的综合运营情况，结果显示造纸行业上半年业绩虽仍不及去年同期，但环比已有较大改善。特别是2季度，行业扭亏为盈，净利润由1季度的-0.9亿元上升至4.45亿元，营业收入环比增长了28.4%，综合毛利率达到17.73%，环比上升了7.6个百分点。具体公司方面，太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、华泰股份的收入和净利润逐季回升态势更为明显。

　　长城证券分析师认为，造纸行业环比向好趋势将能延续，原因主要在于毛利率继续回升和销量增加。毛利率方面，由于纸价自二季度开始陆续上涨，7、8月份提价频次和幅度增加，9月份白卡纸、铜版纸等存在较大提价预期，而生产企业低价位的原料库存较大，因此下半年行业毛利率环比将会有明显增加。销量方面，2004年以来，行业产销量逐季环比增长，2—4季度产量环比增幅分别维持在20.6%、0.3%和5.58%左右，销量环比增幅分别维持在23.47%、-0.39%和7.01%。今年纸张销量将延续下半年高于上半年的传统走势，若经济环境持续好转，下半年销量不排除超预期的可能。

　　分析师指出，全球主要经济体已触底并陆续转入较弱的增长，国内经济回暖，出口也在逐步恢复，造纸行业需求将伴随着宏观环境好转继续回升，再加上季节性、纸张提价等因素的影响，业绩逐季回升的确定性较大，维持行业“谨慎推荐”的投资评级。在目前市场震荡调整，走势不明朗的情况下，分析师建议可增加具有业绩支撑且逐季回升趋势较明朗、估值相对较低的造纸行业的配置，建议关注太阳纸业、劲嘉股份、晨鸣纸业及博汇纸业。



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