主题：ST东航：重组的整合效应有待显现

　对于ST东航和ST上航的重组，市场戏称为一场“负负为正”的组合。如何让这两家公司扭亏为盈，分析师预计在东航和上航重组后，政府还会对新公司给予多方面支持。

　　ST东航公告显示，公司上半年净利润为11.74亿元，比去年同期提升了900倍，其业绩大涨主要来自于账面上的燃油对冲合约收益，航油套期保值期权合约产生的公允价值变动净收益约为27.94亿元，而同时公司航油套期保值合约实际交割现金流出约为人民币12.89亿元。上半年，东航营业外收支净额为12.4亿元，较去年同期增长133.27%，主要来自政府财政补贴和民航基础建设基金返还。ST上航上半年营业利润为-5.45亿元，净利润为-9129.38万元，相比上年同期的877.22万元，下降了1140.71%。

　　中金公司的研究报告称，目前公司与上航的合并以及非公开发行事项正在推进中，为了顺利保障2010年将举行的上海世博会，预计将在年底左右完成。合并和注资最直接的好处就是将能改变东航目前资不抵债的状况，降低资本负债率和利息负担。

　　对于东航的营运现状，机构认为，主营业务已从底部逐渐恢复，但业绩增长尚需时日。

　　湘财证券分析师刘江渝认为，东航未来业绩可望持续好转。2009年下半年，世界经济有望企稳复苏。由于政府推出的积极财政政策和适度宽松的货币政策对经济的拉动作用效果明显，上半年中国GDP增长达到7.1%，预计中国全年GDP增长达到8.02%左右，这将刺激航空市场需求。同时，上海航空枢纽建设及2010年世博会的召开，也给东航提供了难得的发展契机，预计世博会半年内，上海机场(600009)的客运量将净增3500万人次，这为该时段正常客运量的一倍。而历届世博会的经验数据显示，来自海外参观者至少占总量的5%，按这个比例计算，将给上海机场带来350万的海外旅客增量。东航和上航合并后，将占据上海市场50%左右份额，将会是世博会最大受益者，客运量的增加将带来高客座率，将同时带来收入的增加和毛利率的提升，而且看到公司加大可控成本的控制力度，今年1-6月管理费用为人民币6.34亿元，较去年同期减少人民币3.48亿元，这都有助于净利润的提升。



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