主题：大小非10月天量解禁“洪峰”将至 资金面面临考验

2009-9-21 来源：钱江晚报
随着10月份大小非解禁洪峰的临近，A股市场的反弹行情再次面临考验。而前天，A股市场大宗交易井喷，前后共发生30笔大宗交易、11只个股遭折价抛售的消息，也加剧了市场对大小非出逃的恐惧心理。


　　雪上加霜的是，继万科巨额再融资计划获股东大会通过后，浦发银行昨天也发布中长期资本规划公告，计划于今年非公开发行股票规模不超过150亿元；下周一中国中冶即将上市，创业板公司加速上会，创业板山雨欲来，都使得市场的资金面面临不小的压力。结果，昨天A股市场放量下跌，沪指跌穿3000点大关，跌幅3.19%；深成指跌3.98%。

　　10月大小非（限）解禁量　占流通市值两成


　　A股10月份涉及限售股解禁的公司为51家，解禁股超过3000亿股，达到3131亿股，占到了全年解禁股份总量的四成。如果按市值计算，达到了2万亿元左右，相当于目前A股流通市值的两成左右。这也是自股改以来解禁规模最大的月份。


　　其中工商银行和中国石化的解禁额度分别达2360亿股和571亿股，解禁市值占了当月解禁额度的90%以上。工商银行限售股解禁的股东为两家，分别为汇金公司和财政部。中国石化解禁的股东为中国石油化工集团。其中，汇金公司、中国石油化工集团此前均未发生过减持行为。全月大非的解禁量占比超过了99%。


　　浙商证券分析师施震陨认为，像工商银行和中国石化的大股东，短期减持的可能性极小。如果剔除这些因素，10月份真正有减持压力的解禁规模大概只有300亿左右，这与之前几个月的解禁金额相比，规模反而是在缩小的。当然，从长期看，限售股解禁后流通是个必然的趋势，这也是股改的最终目的。


　　不过，方正证券杭州延安路营业部分析师蔡俊明则认为，天量限售股解禁，加上之前已解禁尚未减持的限售股，无论是心理上还是从实际减持结果看，对市场的压力都是显而易见的。从历史上看，解禁额度高的月份，市场走势的确颇令人担心。虽然解禁额度高峰月带来的并非是真实的减持，但给市场带来的恐惧却是实实在在的。这或许是以工商银行、中国石化为代表的权重股近期表现不佳的一个重要原因。


　　趁反弹加速出逃　大非已成减持主力

　　从历次减持情况看，公告减持额度较大的月份往往是市场上升力度较大的月份。今年以来，多数月份的减持股数都在10亿股左右，6、7月份分别上升到12.4亿股、13.6亿股。8月份A股深幅调整，减持量迅速回落至7.07亿股。


　　不过，随着9月份以来股指的连续反弹，上市公司大小非和大小限减持有再度加速的迹象。据Wind资讯统计，至9月15日，半个月的时间，公告减持的大小非股份合计已近3.94亿股，是8月份公告减持数量的近七成。


　　9月16日，两市大宗交易共成交6家9笔，成交1846.66万股。而9月17日共发生30笔大宗交易，成交数量达到7499.63万股。
　　9月份的减持更多地是通过大宗交易来进行的。而从8月份的情况看，大非减持的冲动正在加大。中登公司公布的8月份月报显示，8月的7.07亿减持股份中，有4.50亿来自持有5%以上的"大非"账户。从该数据披露以来至今年5月，一直是"小非"减持占主导地位，自今年6月"大非"的单月减持量首次超过"小非"后，这个差距正在不断拉大中，"大非"正逐渐成为减持的主要力量。


　　表面上看，大小非大规模减持似乎没有对二级市场造成负面影响，但其实，由于持续上升的走势吸引场外资金不断进场，使得限售股解禁的股东们有了大规模套现的机会，而这最终会对市场资金产生抽离作用，市场在经历了大额减持后，往往次月出现重挫。按照这一规律，如果在9月份的上涨中限售股套现凶猛，加上10月份天量解禁的心理压力，那么10份的股市将不容乐观。
　　资金面面临考验　10月行情难言乐观


　　当然，大小非解禁或减持，已并非目前决定A股市场走势的决定因素。施震陨认为，宏观经济数据是否能延续回升态势、货币政策是否会出现变化是左右A股走势的决定因素。
　　蔡俊明认为，接下来以及整个第四季度，A股市场的资金面压力不小，行情总体难言乐观。从信贷规模看，全年总体呈递减的趋势是必然的。创业板公司上会加速、创业板国庆后即将推出，则将分流相当一部分市场资金，尤其是那些最活跃的游资。而昨天，浦发银行150亿元再融资以及中国中冶下周一上市的消息，则再度加剧了投资者对资金面和市场走势的担忧。从历史上看，中国石油、中国建筑等超级大盘股上市时，都对市场造成很大的拖累。


　　目前，我国经济基本面在逐步回暖，但这些回暖很大程度上依赖于政府投资，而出口形势仍没有明显好转。


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税法专家：大小非自然人股东套现须缴20%所得税2009-9-21 来源：证券日报
　　近日，关于“大小非”以及个人炒股是否征税的讨论日趋白热化。“大小非”中机构股东减持需要按照法律规定缴纳企业所得税，但“大小非”中自然人股东减持是否征税却成为了一个颇具争议的事情。

　　但外经贸大学一位税法专家对《证券日报》记者表示，1994年起“暂免征收”的文件针对的只是散户，因为那时国内证券市场尚未进行股权分置改革，也没有大小非一说。

　　“而大小非是在股权分置改革之后才出现，减持也不属于个人炒股所得，而是属于国家税务总局最新规定的个人股权转让范围之列，必须缴纳20%的个人所得税”，这位税法专家强调道。

　　相互冲突的文件

　　为什么有人认为“大小非”自然人股东减持不需要纳税？因为目前关于个人转让股权的税收规定目前有以下几个相互冲突的文件。

　　最早的文件是为配合我国企业改制和鼓励证券市场的健康发展，经报国务院同意，财政部、国家税务总局分别于1994年6月、1996年12月和1998年3月下发了《关于股票转让所得暂不征收个人所得税的通知》、《关于股票转让所得1996年暂不征收个人所得税的通知》和《关于个人转让股票所得继续暂免征收个人所得税的通知》，规定从1994年起，对股票转让所得暂免征收个人所得税。

　　第二个就是2009年5月28日，由国家税务总局颁布的《关于加强股权转让所得征收个人所得税管理的通知》，这个通知规定，个人转让股权按照转让财产所得征收20%的个人所得税；通知中还要求各地税务机关要高度重视股权转让所得个人所得税征收管理。

　　第三个是2009年8月24日下发的《关于股权激励有关个人所得税问题的通知》，规定上市公司对高管和员工的股权激励属于工资薪酬范围，按照规定缴纳个人所得税。

　　在以上的文件中并没有对“大小非”自然人股东纳税做出具体规定。因此，很多人认为“大小非”自然人股东与散户一样都是属于免征范围。

　　那么，应该按照哪个文件来执行？“大小非”中的自然人股东是否应该纳税呢？

　　暂免通知不适用于

　　“大小非”自然人股东

　　“为了配合企业改制，促进股票市场的稳健发展，从1997年1月1日起，对个人转让上市公司股票取得的所得继续暂免征个人所得税。”这份“财税字[1998]61号”文，成为目前证券市场个人投资者不用缴纳个人所得税的“挡箭牌”。 这位外经贸大学的税法专家对记者表示。

　　那么，这份1998年的文件中所提及的个人是指哪些人呢？包括大小非中的自然人股东吗？

　　上述税法专家表示：“根据个人所得税法规定，个人转让股票所得属于‘财产转让所得’应税项目，股权转让所得均要征收个税，个人转让非上市公司股权要缴纳个税，应按照20%的税率计征个人所得税。而上市公司大小非个人股东的股权其实也是公司在上市之前持有，两者取得股权的渠道、性质相同。”

　　“并且，财税字[1998]61号文的暂免《通知》是在1998年出台的，不应该适用于大小非个人股东减持所得范围。因为该通知出台时，国内的证券市场尚未进行股权分置改革，也不存在大小非，因此当时规定的‘个人转让上市公司股票取得的所得’不包括股改之后的大小非自然人股东在内。只仅仅针对从二级市场买入再卖出的炒股个人。”

　　前几日，北京市地方税务局有关人士就表示，自然人股东将在公司上市之前取得的股权在公司上市后进行转让，必须按照《个人所得税法》的相关规定缴纳20%个人所得税。

　　从专家的解释以及北京市地方税务局人士的说法中就可以看出，“暂免”只是针对炒股个人，而自然人在公司上市前取得的股权在公司上市后进行转让，并不在免税范围以内。

20天10.6亿：7公司高管携亲属曲线套现2009-9-21 来源：投资者报
随着市场的反弹，大小非的减持行为又开始活跃。《投资者报》记者根据公开报告统计，8月20日至9月11日，共有7家上市公司的高管及其亲属减持的公司数量占减持公司总数的20％，套现额达10.6亿元。


　　至于公司高管套现的动因，市场人士看法不一。招商证券分析师张志宏认为多数高管减持是出于稳定公司股价的考虑，少数高管是因套现需求而减持获利；中央财经大学金融学院教授贺强则认为，所有的理由都可以归结为获利动机。其中不乏高管借亲属账户短线套现的行为，而目前对这种行为的监管难度较大。
　　高管减持动因



　　公司高管及其亲属的减持行为一直都备受争议，近期华峰氨纶（002064）董事长尤小平减持1.7亿元的消息再次将这一现象推上风口浪尖。
　　8月29日华峰氨纶发布公告称，公司董事长尤小平在8月24日至27日期间，通过深圳证券交易所累计减持公司股份572.7万股，占总股本的1.55％，平均价格16.18元/股，套现金额约为9266万元。
　　仅隔10日，公司再次发布公告，尤小平在9月3日至9日期间，通过深交所大宗交易平台累计减持公司股份560万股，占总股本的1.52％。减持均价为13.92元/股，总计套现规模约7795万元。短短17天尤小平合计套现1.7亿元。


　　尽管尤小平的套现行为备受质疑，但张志宏认为尤小平的行为主要是为了维稳股价，因为在金融危机后，很多企业都更加谨慎，虽说现在看到经济在复苏，对华峰氨纶这个家族企业来说，前景也在向好，但股价是对公司预期的反应，公司可能认为股价的反应超预期了，才会出手干预，毕竟与投资者比较，公司对自己未来的经营业绩看得更清楚。
　　"8月初去公司调研时，内部工作人员就和我交流过，觉得当时19元的股价太高了。"张志宏对《投资者报》记者表示，该公司基于未来的经营前景，认为股价涨幅超过公司预期的时候，就会采取增减持的手段来间接影响股价，以期达到他们认为的合理状态。


　　国海证券首席策略研究员钟精腾认为，高管减持是一种市场行为，说明对于股价不是很认同，于是采取获利了结。
　　"反过来，公司高管认为股价确实低估了，会为了稳定股价而增持，给投资者以信心，但一般增持力度都不大。"钟精腾表示。
　　不过，张志宏也认为"不排除一些公司高管因为公司业绩趋势变化不理想，趁机高位套现以获得一笔私人财富的行为，有不少这样的高管存在。"
　　国信证券一位研究员向记者解释道，除了稳定股价、出手护盘的原因外，另一个重要原因是高管有其他投资需求，需要现金。同时他透露在他调研过的公司里，有几家设有高管减持计划表，届时无论股价高低都会减持。但多数公司并不存在这样的计划表，或者在执行时并非那么严格。

　　但是公司高管出手减持自家公司股票，总是有意无意地向投资者传递着利空信息，暗示公司未来经营可能存在某些问题，对此，湘财证券分析师洪俊骅解释道："他们的行为其实可以解释为私人理由，而且也的确有部分人确实需要钱。"比如保利地产（600048）的前高管就是为了买房子需要大额资金才减持的。
　　贺强认为，无论以哪种态度减持，最终的结果都一样，都是套取了丰厚的收益。"就是为了高位获利，拿的是自己公司的股票不是为获利是什么？"他强调道。
　　亲属减持不合理


　　在高管减持过程中，还伴随着直系亲属的减持行动。深圳交易所发布的诚信档案中，亲属姓名频频出现其中。
　　东源电器（002074）6月2日公告了公司董事徐晓舒母亲葛美琴的10笔交易，共减持651万股，仅5月26日一天，葛美琴就一口气在大宗交易平台抛掉400万股，套现金额高达7859万元。而恰好是当天，东源电器平地拉起一个涨停，其接手方为第一创业上海张扬路营业部，就在第二天，该营业部在二级市场上狂卖约500万股。


　　这不过是众多公司亲属减持的一个案例。洪俊骅认为，上市公司高管亲属买卖股票的行为，明显加大了股价的波动性，加剧了市场风险。
　　一位券商研究人士表示，时下不乏高管借亲属账户进行超短线操作。据《证券法》第47条规定，公司高管所持本公司股票在6个月内不得卖出。"但如果高管借亲戚账户进行短线操作，那这6个月期限就形同虚设。"这位人士担忧地说道。


　　"这对广大股民很不合理，以前证监会也查过高管亲属交易行为，但这种监管很难。"上述人士表示。
　　大小非逃税遭稽查
　　今年以来，国家税务总局屡次下发关于股权转让所得税征收问题通知，8月24日再次发布关于股权激励个人所得税问题通知，9月又掀起一场全国范围的稽查风暴，稽查各上市公司大小非减持过程中的逃税问题。

　　数据显示，自2006年6月19日三一重工（600031）拉开股改限售股解禁上市序幕以来，截至今年9月10日，两市已有2597.22亿股股改限售股解禁；大小非累计减持股份已达到159.59亿股，套现金额约为1941.24亿元。
　　对证券市场有10多年研究的兰州大学教授贾明琪告诉《投资者报》记者，有不少企业和高管采用多种手段以达到逃税目的，但目前逃税金额还无法确定。
　　他还表示，企业、机构等大小非减持所得税有明确规定，减持所得计入"投资收益"科目，根据财产转让所得税率缴纳；对于自然人小非目前还无规定，按股票交易对待，只有印花税一项，无所得税；但是对于公司高管减持有另行管理办法，尽管他也属自然人，但他的行动很大意义上代表了公司。因此根据规定，由上市公司或其境内机构按照"工资、薪金所得"项目和股票期权所得个人所得税计税方法，依法扣缴其个人所得税。


　　日前，北京市税务局已经表示，自然人股东在公司上市前取得的股权在上市后进行转让的，将按照20％的税率缴纳个人所得税。
　　与此同时，深交所也加大了对大小非减持的监管力度，9月15日，深交所发布《中小企业板上市公司限售股份上市流通实施细则（2009年修订）》的通知，规定中小板的大小非股东今后要想申请限售股份上市流通，需要提前5个交易日向深交所提交申请。