主题：叶檀----三因素导致市场震荡加剧风险加大



2009-9-22 每日经济新闻

第一，在融资与再融资上玩火，导致市场风险大增。

贪婪之胃与做大资产池以控制资产泡沫的调控手段一拍即合，拟上市公司与上市公司资金胃口大开，正在疾行军。据Wind统计显示，截至7月20日，上市公司再融资额高达1810多亿元，而且这一数字仅包括已经公布实施和股东大会通过拟实施的公司。京东方A以120.00亿元的再融资额位居“圈钱”榜首，万科A以112亿元的再融资额位居其次。名单可以拎出一串，武钢股份拟融资120亿元计划、招商银行拟融资不超过180亿元、中国铝业拟募集不超过100亿元等，中国企业的融资饥渴症随时可以发作，银行为补充资本金以扩大贷款能力，企业为跑马圈地增强垄断地位，再不济，也可以夺一块地王长长自己的志气，灭灭他人的威风。

9月21日中国中冶A股股票在上海证券交易所挂牌上市，国资委副主任孟建民在致辞时表示，国资委将“积极推进国有经济结构的战略，推出更多的优秀公司进入上市公司行列”。截止2008年，中央企业控股的境内上市公司有244家，境外上市有81家，中央企业80%的资产集中在上市公司。石油、冶金、煤炭、电信、银行等行业的央企实现了主体资产的整体上市。更多的央企在A股市场上市，这话听着让投资者背后凉风嗖嗖，恐怕今后投资者会对市场像是对投资者的恫吓，看看大盘股的走势，恐怕不会对形势过于乐观。而如三一重工等民企上市公司正在玩着资产高买低卖、损害投资者的游戏。

第二，创业板上市遭遇的质疑冲击投资者的信心，券商直投业务应该受到质疑。

紧锣密鼓的创业板摆出只许成功不许失败的架势，业绩进中小板也绰绰有余，事实上，很多企业有过闯中小板的努力，只不过创业板通道更顺畅才进入创业板。不要说首批过会的7家企业，就是第二、第三批过会的6家和5家企业，除西安宝德自动化未达到中小板上市的3年累计盈利不低于3000万元标准外，其他均达到该标准而且是远远超过。同时，创业板发展模式未出生已现老态，首批7家公司除乐普医疗与神州泰岳之外，其他5家都属于制造业领域或依附其中，属于传统领域里的新盈利模式。

有投资者指责创业板首批通过的神州泰岳，去年7.14发审被“毙”，今年换了个承销商，从“没落”的东方证券换成了豪华的“中信证券”，卷土重来成绩斐然，神州泰岳还下了血本，今年5月18日给两家法人股东汇金利方和金石投资增资，后者是中信证券全资子公司金石投资，持有210万股股份，占发行前总股本的2.2152%。

券商直投业务进入收获期，中信证券直投业务项目储备丰富、规模最大。中信证券主要的直接投资业务由金石投资有限公司运作，其直投业务目前已经投资6个项目，其中包括中信房地产、北京昊华能源、中油金鸿天然气、广西丰林木业、贵州开磷等，投资的昊华能源正在实施登陆A股计划（非创业板）。此外，中信投资设立和参与管理的绵阳科技城产业投资基金规模较大，预计不久也将进入实际投资阶段。招商证券投行部总经理谢继军表示，“我们也做了直投业务，以后会申报上创业板。”

券商直投，自己保荐上市，真是一条龙的利益回收链条。只是证监会一直在关注关联交易，如此密切的关联，如此明显的利益，不知证监会如何处理？

第三，国际资本市场正在受到无形之手的调控。

为了扼制美元的疲软走势，金价受到抑制。9月18号，IMF执行董事会同意，或直接向中央银行或其他政府机构出售403.3吨的黄金（占其黄金储备的1/8），或通过市场逐步出售这些黄金，现值约130亿美元。虽然从长期来看，难以扭转美元颓势，但短期对美元有支撑作用，近期美元略有企稳，而黄金从千元高位下落。IMF屡次声明售金，屡次忽悠世人，不管此次是否真的售金，IMF每次表态出售黄金，都是全球资金与美元处于涨跌关键时刻。美元信用上升有助于美国顺利出售国债，而美元下跌则使美国还债压力大减。从黄金与美元的价格进而左右全球商品与股票市场的基本格局。由于在IMF的重大决策中，美国具有一票否决权，很难想像IMF可以不经过美国的首肯而独自行事。

目前市场存款活期化，基金源源不断发行，公众手中的真金白银全都成为资本市场的弹药，而融资与再融资的迫不及待，让人闻到了只争朝夕的不良气息。

通胀是大趋势，不等于市场不会大回调，不会大震荡。

注：资本游戏在唱一首歌，郑钧的《赤裸裸》。从权证到创业板，中信证券这些公司，占尽先机。




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叶檀----房价疯涨是实体经济开始没落的标志

2009-9-20 解放日报

据《中国证券报》统计，目前国内住房总价值可能超过90万亿元，也就是超出GDP近200%。而城市居民需要花掉近22年的工资(不吃不喝)才能买一套房。我们要对火爆的房地产市场保持足够的警惕。

在现有的经济模式中，还没有一种模式的成功是靠房地产撬动的。相反，在房价到达疯狂之巅时，往往意味着某种模式的失败。如上世纪90年代的日本和次贷危机之前的美国。

房地产不具备引领经济整体向上的创新能力。是的，我们可以建低能耗住宅，可以建高科技住宅，但迄今为止，人类还没有发生类似于互联网革命式的住宅革命，将住宅领域的经济效率提升推进至每个行业、每个领域，而以往的蒸汽机、火车、电报、石油等都起到了与互联网相似的作用。

恰恰相反，房地产高涨之时说明产业高峰期已过，企业创新能力处于低谷。美国1929年之前经历了数十年的创新高峰期，后期楼市大涨，到1929年股市崩溃，楼市崩溃在1932年，引发股市雪崩。下移80年，到2000年，美国互联网泡沫崩溃之后，房地产市场开始疯狂，最后激发出让所有人震惊的次贷危机。日本同样如此，到上世纪80年代，日本企业的创新能力挖掘殆尽，而日本国民的生活也通过国民收入倍增计划走入均衡，此时，由于币值原因，日本资产泡沫疯涨而后崩溃，消灭了日本多余的货币。

疯狂的房地产市场是货币失衡的产物。如格林斯潘所说，货币自从上世纪70年代脱离黄金之锚后就开始走向泡沫之路，早在2000年底，全球虚拟经济的总量就达160万亿美元,其中股票市值和债券余额约为65万亿美元。如此庞大的资产规模，不是体现在次级债领域，就是体现在外汇市场，总要找到一个发泄的渠道。

房地产就是最好的泄洪口。房地产兼具消费与投资双重功能，可以吸引消费与投资两方面的资金，吸引的资金量足够多。而《中国证券报》统计出的国内住房总价值可能超过90万亿元，这样的计算即便不失误，也不算太准确。因为GDP是实实在在的财富，而房地产的财富大部分人是不能兑现的。

还是以日本为例。1990年，日本土地资产总额为2400万亿日元，而美国全国的土地资产额约为600万亿日元，日本是美国的4倍，但日本财富不可能等于美国的4倍。从1985年到1990年，东京的商业用地价格上涨了3.4倍，住宅用地上涨了2.5倍，大阪的上涨幅度更大，商业用地上涨了3.9倍，住宅用地上涨了3倍。出租市场不可能弥补如此高的房价，当利率稍有上升，市场开始恐慌，当更多的投资客要求兑现时，市场崩溃。

日本房地产市场大幅上升是低息政策与美国威逼日元升值的结果，这导致日本国内货币发行量过大，长期扭曲的货币度量之下，日本房地产市场的泡沫反映的是日元在国内贬值。市场准确地反映出了这一印像。

实体经济的提升，来自于企业效率的提高，来自于稳定的货币市场，而不能系于投资品市场。房地产市场疯狂是一剂清醒剂，提醒我们实体经济的复苏还有待努力。

神光大势预测：大盘将在半年线附近止跌 2009-9-22 来源：神光金融研究所

1、周二大盘振荡回落，股指低开后小幅冲高，在5日、10日均线交汇处遇阻，收盘2897.55点，和盘中最高点2982.90点相差85.35点，指数的运行轨迹和周一的运行轨迹完全相反。早盘指数上涨的过程中成交量萎缩，午后股指一路走低，成交量逐步放大，投资者持股信心松动，煤炭石油、钢铁、房地产、金融等权重股维持低迷态势，市场再现疲态。管理层继续唱多，证监会党委主席尚福林表示，我国经济形势总体呈现企稳向好势头，资本市场内外部环境趋于好转，各项改革监管措施的正面累积效应逐步显现。近期工作重点在落实创业板推出、新股发行制度改革等工作；胡锦涛在会见法国总统萨科齐时说，下一阶段，中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力扩大国内需求特别是居民消费，加快推动重点产业调整振兴，着力增强自主创新能力，努力改善民生，同时将密切关注国内外经济形势变化，积极准备新的应对方案。行情现在处在上涨无力，下有支撑的维稳状态，本周五创业板首批新股发行，吸引了市场的注意力，维持本周大盘横向盘整的判断。

2、从技术走势看，上证综指在5日均线和10日均线的交汇处遇阻后向下，跌破30日、20日均线，收带上影线的光脚中阴线，显示空方占据优势。从盘中的下跌过程看，没有像样的反弹发生。9月18日大盘下跌97.59点，9月21日跌至2872点开始反弹，18日和21日股指高点和低点相差195点。盘中股指下跌69.46点，跌幅为9月18日的0.71，按此比例计算，周三大盘能在2843.55点附近止跌。目前半年线位置在2865点，综合来看，大盘在半年线附近止跌的可能性较大。从神光启明星来看，股指完全运行于生命线之下，行情维持弱势。未来三天生命线的关键点分别位于3039、2951、2949点，本周内生命线关键点位置较高，股指收于其上的可能性较小，预示行情维持弱势。

3、板块方面，受大盘再度回调影响，场内大多数板块处于回落调整态势。截至收盘，两市中仅有黄金、酿酒食品、电器板块处于上涨态势。而前期表现强势的航天军工板块则出现了明显的资金流出迹象，其位居跌幅榜首位。受原油价格走低拖累，煤炭石油板块出现大幅调整。在钢材价格连跌六周拖累下，钢铁板块也出现明显回落。同时，券商、供水供气、房地产等板块也都有一定程度的跌幅。

4、操作策略上，周二大盘未能延续周一的反弹态势，指数在10日均线附近受到较大阻力，随后一举跌穿20日、30日均线。虽然指数出现明显下跌，但股指距离半年线距离较近，预计未来指数将会在半年线附近受到有效支撑，后市大盘也有望逐步探底走稳。策略上应继续保持谨慎，操作上则应以快进快出为上。