主题：贵航股份资产重组节奏再度加快

贵航股份的重组事宜近日再下一城，获取国资委批准。资产重组完毕后，公司单一的汽车零部件业务加入航空产品，资产结构、营收和利润都有望大幅增加，盈利结构也将出现较大变化。

贵航股份 (600523：13.61，+0.62，↑4.77%)10月10日公布，公司收到国务院国有资产监督管理委员会有关批复文件，原则同意公司资产重组方案；确定本次公司资产重组完成后，总股本变更为37998.2731万股，其中中国贵州航空工业(集团)有限责任公司(SS)(下称：贵州航空)、贵州盖克航空机电有限责任公司(SS)分别持有公司股份18648.2890万股、5279.2715万股，分别占公司总股本的49.08%、13.89%。公司本次重大资产重组方案尚需经公司股东大会批准，并需取得中国证监会的核准及豁免贵州航空要约收购义务的核准。

公司的资产重组事宜步伐进一步加快。公司6月4日公布非公开发行草案；8月21日公司收到国防科技工业局“关于贵州贵航汽车零部件股份有限公司资产重组和意见”（科工财审[2009]864 号），意见中表示对贵航股份的资产重组事宜无不同意见；10月10日公司收到国资委对公司资产重组方案的同意意见，至此，公司目前仅剩下等待中国证监会核准一道门槛，障碍较小。重组之后，公司将从以汽车零部件为主的制造企业转型为航空制造业领衔，汽车部件等其它业务并举的综合性高技术制造企业，发展前景将显著提升。

重组完成后，高端标准件将成公司业绩亮点。从置入资产看，以航空标准件为主的中航标是收入规模和盈利能力最强的企业，航空标准件是飞机的重要通用部件，中航标是我国军用飞机航空标准件的最大供应商之一，民用航空标准件也已应用于新舟60和ARJ21等国产民用飞机，公司年收入规模超过4亿元，净利润率20%左右；公司拟建航空标准件技术研发中心，使中航标成为集科研和生产为一体的标准件龙头企业，以巩固和发展中航标在标准件领域的技术优势。另外两块资产天义电器和风雷军械的航空产品在细分市场中也居领衔地位；随着我国空军现代化建设和民用航空制造业的大发展，中航标和天义电器以及风雷军械的将拥有巨大发展空间。

从财务角度看，据中瑞岳华出具的《贵航股份专项审计报告》（中瑞岳华专审字[2009]第1170 号），截至2008年12月31日，公司资产规模由交易前的202,435.37万元上升到交易后335,346.55万元，上升比例为65.66%。公司之前主营业务以汽车零部件为主，约占公司营业总收入的84.32%，航空产品业务约占10.05%。购买3家公司股权后，公司将增加航空标准件、航空外挂件、航空继电器、接触器等航空零部件业务，航空产品业务收入占备考合并营业收入的35.56%，航空产品业务利润占备考合并毛利润的63.61%。相对于公司此前较为单一的汽车零部件业务来说，分散化的产品结构有助于增加公司的综合抗风险能力，但两线作战对于公司如何用有限资源在市场开拓、技术和研发方面进行平衡也可能成为一个不小的难题。

关于公司盈利能力的担忧在于关联交易问题，目前我国航空零部件的销售客户主要集中在中航集团内部，此次购买的三家标的公司合计计算，2008年中航集团内的销售收入占标的公司合计销售收入的约70%。本次交易后，公司航空产品的销售受国家航空工业的行业政策以及飞机整机生产企业的业务发展情况的影响较大，主要客户的订货规模减少或间隔周期的增长，将直接影响到标的公司的销售规模和盈利能力。

2009年上半年，公司实现销售收入7.93亿元，同比增长6.4%；归属于上市公司股东的净利润为5,841万元，同比增长5%；每股收益0.20元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。