主题：长效因素激励短期市场，持久乎？

⊙民族证券 刘佳章

　　节后市场可谓给投资者一个惊喜，在黄金、有色金属、煤炭以及中国建筑等人气板块和个股的带动下，沪指几欲上摸3000点整数关口，反弹还能持续么？“二次探底”成立么？笔者更认为，当前的反弹走势更多的是依靠支持市场向好的长效因素在起作用，能否持久需要进一步考量。

　　市场走势的驱动因素是多方面的

　　首先，谈及市场走势的驱动因素，可分为短、中场，而决定股指短、中场的驱动因素也自然有所不同，比如，驱动市场短期走势的，往往是一些突发的事件、利好或利淡的政策消息甚至包括一些市场的投资情绪等因素。而稍长一点的，业内也公认为市场的资金流向，即所谓流动性，其中谈论最多的要属货币政策、利率和汇率等，而决定市场长期走势的，则与宏观经济走向、上市公司盈利预期有着密切关系。

　　因此，当很多投资者发觉到此次反弹过程中一些蓝筹品种走势非常稳健，特别是周三当中国建筑快速拉升涨停之际，很容易让投资者产生蓝筹股即将启动并引领大盘继续反弹的错觉，而笔者认为，蓝筹股的走稳倚赖于多方面因素的支撑，一是绝对静态估值的优势，由于蓝筹股调整时间较长，其静态估值远低于市场平均水平，加大了部分长线投资者和价值型投资者的坚守预期；二是，十月份进入到了上市公司三季报披露期，蓝筹品种多处于业绩增长明确的行业，比如石油石化、银行、房地产、电力、航空等等，因此有三季报业绩炒作的市场预期；其三，近两周是九月份宏观数据披露的密集期，由于市场普遍预期偏好，故此会加大长线投资者的买入力度。由此，必然会使一些蓝筹股或防御性板块相对活跃。

　　长效因素激励短期市场或难持续

　　投资者应该注意到，近期市场走强，并非是市场的短效驱动因素在起作用，反而是随着季报披露的到来，支持市场长期走强的长效因素开始兑现造成了大盘蓝筹股的稳健，并进而推动股指的反弹，而对这种走势的持久性，笔者持谨慎态度。

　　毕竟从周三盘中热点的切换和股指的变化中也能够看到，中国建筑等蓝筹品种虽然走强，但市场尾盘却出现了恐慌性的抛盘，其实道理很简单，在平衡震荡市中，往往应该是中小盘个股活跃或者说是题材股活跃的周期，大盘蓝筹股的启动由于对场内资金抽离的效果比较明显，因此往往持续性较差，意即所谓反弹过程中，“大盘股上涨即见顶”的投资规律。

　　从另一个角度来看，虽然大盘蓝筹股走势稳健从而吸引了部分投资者的关注，从投资策略来讲似乎跟进大盘蓝筹是个不错的选择，但从市场以及对股指贡献的真正领涨板块来看，几乎一色的人气板块，诸如煤炭、有色金属、贵金属、物联网概念股等，这些板块无一例外的特征是存量资金充裕、市场人气旺盛，但波段运行的特征依然明显。

　　故此在这种平衡震荡市格局下，笔者认为过于乐观看待后市有待商榷，而大盘股的启动也预示着短期市场风险的来临，虽然围绕上市公司三季报展开的季报行情已经有所预热，但从市场风格切换的角度来看，可能一些中小盘股的股价弹性事实上要更强于大盘股一些。

　　市场左顾右盼 行情震荡前行

　　⊙西部证券 张炜玲

　　从节后市场走势来看，除了首日的大阳线外，其余几个交易日走势可谓一波三折、涨跌互现，但总体来看，大盘继续保持着震荡走高的自身运行规律，强势市场特征比较明显。尤其周三市场热点全面开花，多空僵持局面被打破，人气较前几个交易日明显回升，成交量出现显著放大。 我们认为，10月市场将在经济复苏和资金压力的矛盾中左顾右盼、震荡前行。

　　节后的反弹源于外围市场的良好表现，而全球股市的上扬来源于对全球经济复苏的预期。而从国内来看，9月份我国制造业采购经理指数（PMI）为54.3%，其中生产、新订单指数已连续八个月处于50以上的扩张水平，而新出口订单也已连续五个月站在50的分界线之上。另外，随着政府投资的继续落实、房地产投资的持续复苏、外部需求的企稳回升，我们认为宏观经济向好的趋势仍将持续。

　　但从资金面来看，7月份后宏观资金面宽裕程度有所降低。据统计，目前已过会的主板IPO、已提交的创业板IPO及有待执行的再融资预案规模合计已超过5500亿元。因此，未来市场的融资压力不容忽视。

　　综合而言，我们认为中短期内经济复苏的趋势不会改变，但资金面的压力也不能视而不见，因此，投资者在操作策略上，四季度应沿着业绩增长和结构调整的行业选择思路，紧紧抓住经济复苏的主题，寻找业绩复苏中出现的结构性机会。

　　抓住未来行情的“牛鼻子”

　　⊙张恩智

　　周三大盘冲高回落，但成交量相对前日显著放大，机构资金入场迹象较为明显。涨停的个股超过15家，显示出较强的冲击力。历史经验昭示我们，凡是一波向上行情当中，占指数权重较高、占GDP比重也高的“双高”品种往往是未来行情的龙头，建议在防范风险的基础上抓住机会。

　　放量昭示机构入场

　　从大盘走势来看，周三指数的重要特征就是放量，成交量率先拉出阳线，显示出机构资金正在加紧入场。

　　根据仓位模型，近10日的测算结果显示，上周基金平均预测仓位先抑后扬，机构仓位出现积极变化，成为大盘本次大幅上扬的基本动力之一。

　　数据显示，我们统计范围内的270只开放式基金仓位从上周先下降0.60%，剔除指数涨跌的影响，在最近3个交易日基金主动加仓达到0.5%，呈现先抑后扬态势。按照近5个交易日的测算结果，基金减仓0.25%，主动增仓0.36%。57家基金公司中有33家基金增仓，指数涨跌幅度继续上行，5日仓位变动和10日仓位变动同时出现上行，显示减仓幅度变缓或者出现略微加仓，指数上行动力有所加强。

　　从基本面看，下半年和四季度GDP增速预期继续向好，为基金提供了充足的加仓理由。投资拉动方面，明年计划安排中央投资5885亿，比2009年多1000亿，仍出现明显增长态势。同样，出口和房地产投资复苏将能够有效承接经济复苏势头，经济企稳向上趋势确立，未来行情向上趋势十分明确。

　　两大热点推动大盘

　　从盘面看，房地产、本地股成为近期行情的两面红旗，涨停的个股超过15家，显示出较强的冲击力。尤其是部分龙头股的涨停，一举带动了市场人气，成为近期行情的核心动力所在。从板块投资的角度看，允许保险资金进入楼市的预期和上海长江大桥通车预期成为近期市场关注的亮点所在。

　　从盘面看，房地产股在早盘就出现封死涨停的个股，并一直保持到收盘，成为近期市场的最大热点。从资金运用形式看，10月1日，修订后的《中华人民共和国保险法》开始实施，其中新增了“投资不动产”这一新的预期意味着保险资金可以进入房地产市场，成为房地产股大幅上涨的直接动力。

　　除了房地产板块外，上海本地股一马当先，多只个股冲击涨停板，成为行情上涨的又一推动力。由于连接上海市区和崇明的长江隧桥通车在预期之中，对上海经济发展和上海本地股构成利好，上海本地股行情可以说方兴未艾。交通便利性的提高将会对崇明岛的开发建设和上海经济发展起到实质性推动作用，对上海本地股人气带动较大，未来上海本地股投资机会丰富。

　　“双高”品种将成行情龙头

　　从操作上看，由于中国已经成为全球经济的“世界工厂”，A股行情的重化工业特征相对来说比较明显。历史行情告诉我们，凡是一波向上行情当中，占指数权重较高、占GDP比重也高的“双高”品种往往是未来行情的龙头。

　　首先，第三季度原油均价环比上涨，根据我们的模型测算，在目前原油价格水平下，即使炼油业务仅维持盈亏平衡状态，主要石化公司单季度的EPS仍可达或超过市场预期，预计第四季度国际原油均价将在70美元/桶左右，这将有助于石化板块在第四季度继续保持较高的盈利，建议关注其投资机会。其次，中国经济向内需转型将极大刺激钢铁和有色金属消费水平，未来钢铁和有色金属板块交易机会丰富。

　　机构乐观看市场 震荡向上概率大

　　⊙记者 吴晓婧 张雪

　　市场再度围绕3000点展开拉锯战。对此，部分机构认为，市场在3000点附近震荡在所难免，但随着季报的陆续披露，市场对业绩增长逐渐确认，市场震荡向上为大概率事件。

　　东海证券指出，大盘上攻到3000点整数关口，在逼近60日均线时遭遇较大阻力，尾盘股指快速回升，预计股指近日在回补跳空缺口或最多回探到半年线附近后便有望企稳回升，短期震荡之后有望再度向上发起冲击。

　　“昨日大盘维持强势震荡的格局看来，虽然尾盘出现回落，但市场信心仍然有所增强。”大成基金表示，“从目前情况来看，9月份基本上所有的公布数据都比预期的好，这是支持大盘继续上行的实质性因素。”

　　博时裕隆基金经理孙占军认为，随着季报年报披露，市场对业绩增长逐渐确认，估值倍数也有望提升，成为股市中期上涨的动力。在操作策略上，孙占军表示，将首先选择业绩增长可能超预期的行业，如汽车、家电、银行、商业等。其次从短期看，通胀预期对市场心理仍有影响，建议投资者继续关注煤炭、地产等资源类股票。而主题投资方面，低碳经济是个渐进的推进过程，涉及面广，影响时间长，值得关注。

　　大成基金则表示，前半期看好银行、保险、消费品和中游的机械、家电制造行业，而随着预期发生转变，会在下半期看好进攻性的原材料行业和煤炭行业。东海证券建议投资者积极逢低吸纳，关注金融、地产和中小盘科技股。

　　值得一提的是，昨日大盘次新股的集体活跃引发部分机构的关注。东吴证券认为，在中国建筑等次新大盘股的示范效应下，其他权重股也将有所表现，投资者可在大盘震荡或调整过程中重点关注。



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