主题：保险股三剑齐发 未来走势如何把握



　　由于保险行业的表现通常与市场变动关系比较大，而根据今年中报显示，中国人寿（601628）、中国平安（601318）和中国太保（601601）权益类资产的比例已分别达到13.4％、9.6％和8.8％。三季度以来的震荡市下，保险股并未获取明显超额收益。不过，业内人士指出，由于保险公司上半年已经储备大量未确认浮盈，同时在目前股市相对稳定的情况下，保险公司可通过非权益类资产的投资收益来弥补在权益类资产上的损失。因此下阶段，基本面因素将成为决定保险股未来走势的关键。

　　从宏观面来看，中金公司认为，随着全球经济的进一步复苏，超宽松的货币政策将逐渐退出。从历史的经验来看，降息周期尾声及加息周期初期的利率环境往往有利于保险公司。而申银万国指出，四季度新保险法和商业地产、非上市公司股权投资等催化剂，也将为保险股提供支撑。

　　而从估值的角度来看，在目前仅有的3只保险股中，申银万国认为，中国平安与中国太保的2009年新业务倍数已回到20倍左右，结合中国保险行业的高成长性和增长的确定性，已处于明显低估。而长江证券（000783）也指出，从P/EV这个角度来看，目前中国平安P/EV为2.44倍、中国太保P/EV为2.08倍，而中国人寿P/EV为2.82倍，仍然处于一个相对合理的范围之内，距离其合理估值的上限仍有20％-30％左右的空间。总体而言，3只保险股目前均存在一定投资机会，但在三剑齐发下，投资者可依次关注中国平安、中国太保和中国人寿。

中国平安：保险龙头目标价65-71元多家券商报告指出，中国平安的业务优势将助其在未来相当长一段时间内在行业内保持明显的优势。根据近日公布的月度保费收入公告，今年前9个月，公司寿险保费增速保持稳定，同比增长38.64％；而公司产险业务继续保持高速增长，同比增长33.48％；同时由于产险业务也存在收入费用当期不匹配问题，公司2009年产险业务的高速增长将在2010年体现业绩。而且，其距离合理估值上限的空间也是3只个股中最大的，兴业证券给予的估值上限为65元/股，而申银万国则给出了71元的合理价值。

　　中国太保：估值优势受益H股增发对于中国太保而言，其最大的吸引力还是在于其相对较低的估值水平。长江证券认为，目前其隐含的一年期新业务价值乘数只有近20倍左右的水平，可以说是处于一个合理估值的底线附近的水平,因此，未来的安全边际较大。而目前最大的机遇来自于H股增发。要确保H股顺利的发行，其A股的股价将成为重要的参考因素。根据太保今年7月16日公告，其发行价格将不低于23.51元。而目前的股价和这个价格相距不大，这对H股的增发带来一定的难度。所以，未来公司可能会刺激A股的表现。

　　中国人寿：新会计准则下结构性机会长江证券认为，在新会计准则实施后，中国人寿的财务数据得到的提高在三家公司中最大，这将为其带来一次比较明显的相对收益的机会。不过，此后中国人寿将缺乏再次相对收益的时间点。而且由于其较高的估值，长期来讲其表现可能将相对另2只保险股较落后。



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