主题：万科A 四季度业绩仍值得期待


万科A（000002）9月份实现销售面积53.7万平方米，实现销售金额54.6亿元，分别较08年同期增长1%和27%，销售均价为10168元/平米，同比上涨26%；环比上个月销售面积和金额上涨9%和13%，销售价格上涨4%。2009年1-9月份，公司累计销售面积达510万平方米，销售金额462亿元，分别较08年同期增长27%和30%。

从我们跟踪的全国重点城市销售情况来看，9月份平均销量和销售价格较8月份没有明显增长，因此公司9月份的销售状况明显好于全国平均情况，也超出我们的预期。从新推盘和销售情况看，公司三季度的销供比达到1.46，供不应求的现象依然突出。预计公司四季度推盘量相对三季度有明显上升，因此公司四季度的销售情况值得投资者期待。

公司9月份新增项目储备9个，分布在北京、杭州、宁波、广州和青岛等经济较发达的地区，建筑面积约210万平米，是公司09年以来新增项目储备项目和面积最多的月份。公司积极拿地既有销量增长后补库存的需求，也反映其对房地产市场中长期发展的信心和目前充沛的资金状况。今年1-9月公司共新增项目储备面积820万平米，平均楼面地价2689元/平米。

我们认为，公司在经历08年的挫折和反思后，发展战略从规模速度向质量效益的转变，将实现公司业绩增长的双轮驱动，即受益于行业发展的规模增长和自身盈利能力提升的内生性增长。同时，公司对于行业的前瞻能力、应变能力、研发实力，都使我们对其未来的稳健成长抱有坚定的信心。此外，公司正在进行的增发，有助于增强资金实力，降低负债水平，提升未来盈利能力，巩固行业地位。

综合以上分析，预计公司2009-2010年可实现34%和35%的业绩增长，假设公司此次增发股数占总股本8%，则今明两年摊薄后每股收益分别约为0.45元和0.61元，对应动态市盈率约为24倍和18倍，维持“公司”的推荐评级。



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