主题：赣粤高速:立足主业,赋予想象

受益经济回暖,公司主业基本面持续向好:国内宏观经济回暖,带动公司路产车流量及货车占比回升,由此带来2009 年前三季度公司车辆通行费收入18.33 亿元,同比增长8.17%,其中第三季度通行费收入为6.4亿,同比增长10.9%,环比5.7%(剔除大小月因素)。
车流量、单车收费水平回升:7-9 月,公司车流量同比增长9.7%、环比增长为2.4%。此外,三季度在货车占比逐步回升,公司综合单车收费环比上升3.24%。
公司基本面稳定:在四季度国内经济继续回暖的预期下,预计车流量及单车收费数据可保稳健。不考虑补贴因素,预计09-11 年EPS 为0.46、0.48、0.50 元;如四季度公司能如愿获得政府财政补贴,则09 年EPS约0.53 元。
行权对公司影响正面,后期在权证行权、核电站审批通过等刺激下,股价尚有30-40%的空间,维持“增持”评级权证行权价对公司影响偏正面:2010 年2 月,公司将有5640 万份权证,以每份2 股,每股10.04 元的方式行权。根据测算,该权证行权对公司2010 年的业绩摊薄有限,但却可融得11.3 亿元,这对公司后期的发展有极大好处,因此对公司影响正面。
核电站审批通过,将提升公司估值上行:公司已公告与中核集团、赣能股份合作投资万安烟家山核电厂项目,该项目有可能在年底及明年初通过审批。公司未来的增长模式的改观,将提升其现有估值水平。
估值低、安全边际高:即便不考虑政府补贴,公司对应09 年PE 为15.8倍,处于高速行业平均水平,这对于有新能源概念,且存在行权预期的公司而言,安全边际较高。
维持“增持”评级:从基本面及权证行权前的市场表现角度看,公司目前股价安全,并或有30%以上的上涨空间,给予2010 年21 倍PE,调高目标价格10 元(前原定13 元目标价,除权后为6.5 元)。维持增持评级。

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