主题：中石油再度“金身不破”

　昨日早盘，此前一度被市场戏谑为“石化双熊”的中石油、中石化双双大涨，但午盘走势分化，中石化收盘涨2%，而中石油虽然微跌0.71%，报收16.87元，但盘中一度离16.70元的发行价仅差两分，再度被神秘资金打捞救上岸。近日财政部公布了对“石化双熊”的成品油进口返税政策，但机构认为利好有限，对此两股的评级均维持“中性”。


　　“石化双熊”受益成品油返税不大


　　据财政部披露，经国务院批准，自本月起到6月30日，对中国石油天然气集团公司进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中国石油化工集团公司进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口环节增值税先征后返。


　　“此次调整的数量有限，涉及的时间也比较短。”太平洋证券分析师王微称，由于两公司本身进口成品油的量有限，因此获得返还的税收对公司的影响不大。根据测算，该项政策给中石油和中石化每股业绩仅增厚0.009元和0.027元，并计入到下一季度报表。


　　中金公司认为，此项退税增加中国石油和中国石化利润分别约为18亿元和24亿元，影响不大。


　　“实际上有影响的是进口原油减税，但由于进口原油减税会使国家财政收入减少1300多亿元，当前中国的财政状况不大可能推出进口原油减税。”银河证券石化行业分析师李国洪认为调整原油的税收政策才会对两公司产生实质的利好。他认为，由于国际成品油价格高于国内1000-2000元/吨，进口成品油处于亏损状态，进口量又一直很小，进口成品油减税对两大集团影响不大。


　　油价越高中石化亏损越大


　　此前，中石化董事长苏树林曾在香港业绩发布会上表示，中石化3月份所生产的汽油每吨亏损人民币2162元，当月生产的柴油每吨亏损更超过3000元。他认为，原油价格低于每桶76美元时，中石化的炼油业务才能实现收支平衡。


　　太平洋证券分析师王微认为，受国际原油价格高位运行和国内成品油价格管制的双重挤压，中国石化和中国石油的业绩不容乐观，特别是以炼油业务为主的中国石化面临的冲击将更大。她指出，中国石化去年按季度来看每股收益呈现出递减趋势，2007年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的每股收益分别为0.224元、0.176元、0.16元和0.07元，如果扣除49亿元的财政补贴，第四季度每股收益只有0.013元。“在原油价格高企的环境下，不考虑其他因素，中国石化2008年业绩将出现‘变脸’，全年每股收益可能只有0.15元左右，对应目前股价的市盈率为75倍，远高于当前A股市场的平均水平，因此酝酿的下跌风险也将更大。”相比之下，中石油炼油业务所用原油主要依靠自给，业绩下滑幅度不大。


　　中金公司认为，未来政府仍有可能出台其他直接或间接的补贴措施，包括进口原油增值税的返还，特别收益金起征点的上调等，但是这些措施也降低了近期成品油价格上调的可能性。“对于公司业绩的具体影响，要看政策的力度和出台的时间。”


　　中石油破发概率仍然很大


　　频频濒临破发边缘的中石油屡屡被神秘资金捞起，大智慧TOP系统的TOP10席位统计显示，最近包括基金公司席位和中金公司旗下营业部一直在积极买入中石油。昨日，中石化虽逆势上涨，但TOP系统显示其合计卖盘达到1700多万股，是合计买盘的5倍多，而中石油的合计卖盘也是合计买盘的2倍多。据上证所数据显示，除了部分机构出于配置需要买进少量股票外，多数机构一直在减持中石油。


　　太平洋证券分析师王微认为，石化两股特别是中石化有可能成为下一波下跌行情的主导者，挽救中石化业绩也许只能期待原油进口增值税也先征后返，如果下半年这一政策得以实施，中石化每股收益还可以重上0.5元，对应2008年的市盈率水平在23倍左右，大幅做空的动能才得以消除。“如果中国石化股价大幅下挫，中石油的发行价是很难守住的，2007年的静态估值的明显差距将把中石油也拖下水，到时候单靠资金被动地守发行价可能会成为‘不可能完成的任务’。”王微说。


　　目前市场对两家公司一季度业绩增长均不乐观。“如果业绩有亏损，公司高层会汇总情况，如认为有必要会发布预警预告。”中石化有关人士此前这样对记者表述，而记者从中石化董秘局获悉，中石化一季报将于本月28日如期发布，中石油一季报也将于本月底公布。




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中国石油(601857.SH)是否“破发”成为4月大盘持续调整以来最吸引眼球的股市悬念。

　　4月17日，大盘继续创出新低。中国石油也第三度逼近发行价16.70元，当日下午14点23分，股价创出当日最低16.72元。这也是继3月28日、4月2日先后两次触及发行价以来，第三次与发行价“亲密接触”。综观这几次盘中表现，每次触及发行价后几乎都很快被买盘拉起。

　　在一些股民“看客”期待中石油“破发”的精彩一刻之际，其“破发”关口却异常坚挺，发行价16.70元以下哪怕一分钱的空间都不曾打开过。

　　相关数据显示，从4月14日到4月17日4个交易日，券商、基金账户累计净卖出296万股，帐户数减少了4个，比上一周减少了0.07%；而法人帐户累计净卖出为116万股，帐户数减少了4个，比上一周减少了0.03%；而个人帐户则增加了2300人，持股量增加了412万股，比上一周增加了0.10%。中石油持股结构散户化的趋势已是不争事实。

　　离奇的“护发”力量

　　既然机构普遍唱空中石油，那么如何解释该股三番五次濒临“破发”关口而离奇逃脱？

　　华安基金公司投资总监王卫国对记者表示，目前基金对于中石油的参与很少，该股价格的波动纯粹是市场分歧导致。益民基金公司投资总监宋瑞来也认为，基金目前对后市看淡，通常都在进行减仓波段操作，而对中石油前景普遍不甚看好，因为该股成长性偏弱，且A股对H股存在较大溢价。

　　记者发现，很可能是游资在发挥作用。相关数据显示，近3周以来基金、券商经历了从做多到做空的急剧转变。从此前的3月31日到4月3日，券商基金帐户持股增加了396万股，法人帐户持股增加了428万股，而个人帐户持股则减少了824万股，散户的数量减少了7624人。而从4月7日到4月11日的一周内，券商基金帐户持股则增加了1068万股，而法人帐户持股则减少了416万股，而个人帐户持有股票则减少了648万股，显然在4月的头两周券商基金意欲抄底中石油，但在连绵不断的下跌大势下，不久就卖出认错了。

　　易天富提供的数据表明，券商基金对于中石油的青睐只发生在四月初的短短一瞬间。从3月24日到3月31日，券商基金帐户持股减少了1.30%，减少了5216万股；而个人帐户持股则增加了2.33%，持股增加了9312万股。

　　据记者了解，其实基金对于中石油并非不感冒，只是在不恰当时刻进场被套后不久就清仓出局了。2月29日到3月18日，基金持仓比例从占流通股的7.3%增持到9.6%，几乎是中石油上市以来基金持仓比例的最高水平。

　　但年报的公布成为了基金出局的分水岭，多数基金在抢不到反弹利润后反手做空。北京一位私募人士表示，中石油受大盘走势和行业政策双重不确定性因素影响，注定较长时间内积弱难返，因此清仓出局。而多数接受采访的基金业内人士均表示不看好中石油，不准备“蹚这滩浑水”。

　　值得注意的是，虽然中石油近日资金进出数据显示出机构退出而更多的是散户抢入，但很难说明中石油破发关口屡屡脱逃依靠的是散户力量。一位业内人士表示，最早两次触及16.70元发行价时，16.70元下只有零乱的小量买单，而只有第三次时才发现发行价下勉强有110万股的较大买单。

　　他认为，目前的弱市格局守不守住中石油发行价意义不大，但机构都在16.70元的关口紧急刹车了，谁也不愿意背负砸穿发行价的“历史罪名”，因为这块“遮羞布”还是具有一些象征意义的。

　　齐鲁证券一位人士认为，一旦承担着大盘标尺功能的中石油“破发”，市场的价值中枢将进一步下移，也会有更多人回头审视股票发审制度，毕竟从48.62元到16.70元，中石油套牢了许多投资者的信心。

　　争议16.70元底部

　　从中石油上市后的走势来看，下探寻底的过程一直在持续。

　　数据显示，中石油总市值约占沪市五分之一左右，也就是说上海市场剩余上市公司总市值仅相当于4个中石油。而按照中石油48.6元开盘价推算至发行价16.70元，该股的流通市值损失达到1276亿元。伴随着股价的节节下行，机构不断调低对中石油的评级。

　　3月20日，中国石油公布了2007年年报，实现净利润1456.3亿元，较上年同比增长2.4%；每股基本盈利0.81元，同比增加约0.02元。然而自公布年报后，股价再次加速下滑，此后的五个交易日内跌幅达到24.65%，向16.70元的发行价迅速滑落。对此，市场人士纷纷表示年报盈利低于预期水平成为该股加速下滑的推动力。

　　那么，16.70元的发行价会否成为中石油的底部？

　　对此，招商证券在最新一期研究报告中表示，国内两大石化巨头受国际原油价格持续高位运行影响，炼油业务出现亏损，而发改委对于成品油价格调整时间比较晚，业绩不甚理想，调低中石油今后两年的每股收益为0.88元和0.95元，判断该股的合理价值在17.5元。

　　摩根大通首席中国经济学家龚方雄最近在中美金融高峰对话上表示，目前中石油港股的价格约为10港元，按比价效应推算，A股的价格在16元之上显然是贵了。

　　国信证券分析师李晨最近预测说，中石油今年一季度将出现200亿元以上亏损，因此摊薄一季度业绩至每股0.12元~0.14元，其合理的估值区间应该在16元~20元。而一位长期看好石化股的基金经理更向记者表示，中石油即使跌到15元，他也不会考虑参与。

　　但南方一家基金公司投资总监对记者表示，中石油屡屡“破发”失败并没有证据显示是基金在护盘。他认为，从常理上说，一只股票的发行价确实有比较大的信心支撑；从长期估值来说，中石油经过三分之二幅度的下跌，股价已经具有一定的投资价值；如果产品价格体系理顺，中石油的盈利能力还是可以的。