主题：恒瑞医药:国际化进程进行中,发展新阶段值得期待

公允价值变化影响较大,3 季度利润增速慢于收入。09 年1-3 季度,公司实现营业收入和归属母公司所有者净利润为22.1 亿元和4.73 亿元,分别同比增长了23.73%和72.22%。这主要由于上半年公允价值收益为0.52 亿,而去年同期基数为负,同比增加了1.77 亿元,对公司净利润影响较大。分季度看,公司3 季度营业收入和归属母公司所有者净利润同比增速分别为32.64%和20.43%,如扣除所得税优惠影响,公司利润总额同比则下降了-1.21%。
公司期间费用率持续上升,销售净利润率环比下滑。3 季度,公司期间费用率为65.22%,主要由于营业费用率和管理费用率均维持在历史高位,分别为45.11%和20.77%。由于期间费用上升和3 季度交易性金融资产损失,公司销售净利润率环比有较大幅度下滑,为13.87%。
产品有望进入基本药物目录(非基层版),公司国际化进程进行中。基本药物目录(非基层版)将在四季度出炉,公司抗肿瘤药物等主要产品有望纳入。
09 年年底,公司制剂生产线将接受美国FDA 的正式认证,如成功通过,公司将正式取得进入规范市场的制剂通行证,不仅是公司发展史上的里程碑,对我国制药行业来说亦是重大突破。
我们非常看好恒瑞以自主创新推动的国际化进程。短期看公司主营业绩增长缺乏吸引力,但我们认为公司持续发展的创新动力没有发生变化,公司国际化启程将推动未来发展将进入一个新的高速增长阶段。我们预计09、10 和11年三年每股收益1.10 元、1.38 元和1.77 元,维持给予恒瑞“推荐”投资评级。

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