主题：康缘药业:三季报点评

2009年前三季度公司实现营业收入69395 万元,较去年同期降低19.09%,主要原因在于08年10月,公司处置了连云港康缘医药商业有限公司股权,致使本期合并报表范围发生变化,剔除这种影响后,公司收入仍实现一定增长;实现营业利润13395 万元,较去年同期增长 3.08%;实现净利润 12068 万元,较去年同期增长 12.64%,实现每股收益0.38元。
从单季度数据来看,第三季度公司实现收入25843万元,较去年同期下降9.17%,这也是由于公司去年10月处置了连云港康缘医药商业有限公司股权所致,从环比数据来看,收入较二季度增长了14.20%;三季度公司实现营业利润5886万元,同比、环比分别增长14.42%和52.92,实现净利润公司实现净利润5045万元,同比、环比分别增长21.19%和29.43。
公司盈利能力一直保持在较高水平,2009年第三季度公司整体毛利率为76.5%,较前两季度略有提高,全年有望保持在较高水平;在剥离了盈利能力较低的医药商业业务后,公司的整体毛利率有大幅提升。
具体业务方面,拳头品种桂枝茯苓胶囊一直保持良好的发展趋势;二线龙头热毒宁注射剂逐步摆脱了“刺五加”事件的影响,有望恢复较快增长;腰痹疼胶囊、散结镇痛胶囊等产品也面临良好的发展环境。
在主营业务较快增长、盈利能力逐步提升的情况下,未来几年公司有望实现较快增长。预计2009--2011年的EPS分别为0.58元、0.75元和0.91元;对应的PE分别为27倍、21倍和17倍,公司具备积极的投资价值,维持“推荐”的投资评级。

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