主题：万科A:业绩符合预期,投资较为积极

中期业绩符合预期。销售和业绩的好转来自销售面积及均价的全面提升:三季度销售面积161.5 万平米,销售金额154 亿元,其中9 月份销售面积53.7 万平米,销售金额54.6 亿元,环比分别增长8.5%和13.3%,好于行业平均状况;单月销售均价连续攀升,9 月份均价10168 元已经接近2007 年的高点10393 元,前三季度累计销售均价9044 元已经是同期新高。
投资较为积极。三季度公司共新增权益储备291 万平米,远高出当期销售面积,尤其公司9 月份增加储备153 万平米,扭转了前期销售大于新增储备的状况。截止三季度末,公司规划中项目按权益计算的建筑面积合计2187 万平米,公司表示将继续密切关注市场形势,为后续发展补充合适的项目资源,结合近几个月公司在土地市场及开工方面的动作,我们认为公司在投资方面将表现积极。
环渤海增长较快,三大区域布局更加均衡。前三季度,珠三角市场实现销售面积136.7 万平方米,销售收入139.0 亿元,同比分别增长12.4%和18.3%;长三角市场实现销售面积145.2 万平方米,销售收入151.3亿元,同比分别增长10.6%和12.1%;环渤海市场实现销售面积159.3万平方米,销售收入124.1 亿元,同比分别增长64.2%和73.6%;其它市场实现销售面积69.0 万平方米,销售收入47.1 亿元,同比分别增长31.7%和46.3%。三个区域对公司的贡献比例接近平衡。
维持业绩预测。即今明两年净利润分别为54.76 亿元、71.09 亿元,同比增速分别为35.8%、29.8%,每股收益分别为0.50 元、0.60 元(2010年考虑增发摊薄因素),对应动态市盈率分别为24.99 倍、20.78 倍。维持“买入”评级。
风险提示:未知政策风险;行业销售风险;公司投资决策风险。

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