主题：青岛海尔 销售强劲增长,整合准备就绪

　　三季度营业收入大幅增长。一改前二个季度营业收入下滑态势，三季度公司营业收入大幅增长41.23%。冰箱、空调市场内需转暖和公司加大营销力度是三季度公司营业收入增长较快的主要原因。

　　􀂾 今年空调旺季出现较晚，导致三季度空调市场出货量同比上升70.92%，较一季度-18.00%和二季度8.08%有巨大的增长。

　　􀂾 同时公司今年以来加强了农村三、四级网点建设，渠道建设等内销投入加大，使公司冰箱产品在农村市场的优势进一步得到强化，近三个月公司冰箱产品在家电下乡冰箱产品中市场占有率超过32%。

　　􀁺 三季度毛利率继续改善。三季度公司毛利率达到28.00%，与二季度基本持平。说明三季度以来铜、铝等基本原材料价格虽有所有上涨，但尚未对公司的盈利能力造成负面影响。

　　􀁺 销售费用和管理费用大幅上升。前三季度，公司营销费用和管理费用都有较大幅度的上升，前三季度发生营销费用39.07亿元，同比上升21.51%，占主营业务收入的比例达到14.70%，发生管理费用19.00亿元，同比上升了47.05%，占主营业务收入比例达到7.15%。公司披露管理费用的增长主要在于技术研发投入加大。我们认为虽然营销费用和管理费用有所上升，营销投入和研发投入增加将有利于公司未来的发展。

　　􀁺 三季末公司现金非常充裕。三季度末公司货币资金达到65.14亿元，创下有史以来的最高记录，明显超出了公司正常经营所需储备的货币资金。联想到按照昨日收盘价，香港上市的海尔电器总市值仅有51.46亿港元，我们认为短期内公司收购海尔电器，整合白电平台可能性较大，公司已完成整合海尔电器的财务准备。


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