主题：航空运输业:继续看好,油价是关键

三大航业绩概况。中国国航三季度单季实现EPS0.07 元,ST 东航实现每股收益0.003 元,南方航空实现每股收益0.04 元。扣除非经常性损益后,中国国航低于我们预期0.02 元,ST 东航高于我们预期0.04 元,南方航空低于我们预期0.025 元。1-3 季度中国国航实现每股收益0.32 元,ST东航实现每股收益0.203 元,南方航空实现每股收益0.05 元。

　　预测差异分析:中国国航业绩低于我们预期,原因在于除去燃油成本之外的成本出现了超出我们预期的上涨。ST 东航业绩高于我们预期原因在于ST 东航三季度实现的票价水平比我们假设要高,预计三季度客公里收益至0.59 元/公里,比我们假设高0.03 元/公里。南方航空业绩低于我们预期的原因同样在于除燃油外成本增长快于我们预计。

　　1-3 季度业绩分析:1-3 季度,三大航都实现了盈利,但盈利主要来源于民航基础建设基金返还和燃油套期保值合约的转回,如果扣除非经常性损益,那么中国国航实现每股收益0.06 元(不扣除为0.32 元),ST 东航实现每股收益为-0.5 元(0.2 元),南方航空实现每股收益-0.15(0.05元)。只有中国国航实现了盈利。因此目前航空公司的经营还是相当困难的,民航基础建设基金返还政策结束后,航空公司在四季度经营面临考验。

　　航空业经营趋势分析:从趋势上看,目前航空业正处于一个底部反转进入复苏的过程,航空业的营利能力将逐步提高,从经营数据上,我们也看到了国际业务明显的复苏信号。中国国航7、8、9 月国际业务同比增长0.5%、10.6%、10.4%。东方航空国际货运9 月环比增涨11.35%,同比增长19.64%。中国是全球航空市场中国际业务最有望明显而又较快复苏的地方,我们认为航空公司未来12 个月毛利水平将扩大(参见《上调航空股评级至看好》)。近期四季度,由于燃油价格的快速上涨,航空公司经营受到较为明显的压力。(请参见我们2009 年10 月19 日《三季报前瞻》)可能出现的超预期因素。我们认为在整体需求复苏环境下,航空业还可能面临以下两方面的超预期因素,第一,在2009 年下半年较大的运力交付后,2010 年相对温和的运力增长,有助于客座率的上升和盈利能力的提高。第二,人民币升值带来的汇兑收益。

　　综合以上各项因素,我们认为行业底部已现,复苏信号明显的环境下,我们继续看好航空股,首推中国国航。其次为ST 东航、ST 上航、上海机场。

　　风险因素:需求与油价的上升速度较长时间不匹配。东方证券股份有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。