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主题:赣粤高速:通行费收入快速增长,积极投资核电
2009年前三季度,公司实现营业收入22.22亿元,同比增长22.86%;实现营业利润10.39亿元,同比增长10.72%;实现归属母公司所有者净利润7.67亿元,同比增长1.29%;实现基本每股收益0.33元。 尚未收到财政补贴导致三季度净利润同比下降。从三季度来看,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长20.23%;实现归属母公司所有者净利润2.69亿元,同比下降21.69%。营业收入大幅提升而净利润下降主要原因是由于08年7月公司收到财政补贴1.49亿元,今年未受到财政补贴,如果剔除此部分影响,09年三季度净利润较去年同期增长26.44%。 通行费收入同比增速加快。2009年前三季度公司车辆通行费收入18.33亿元,同比增长8.17%,占公司营业收入的82.49%,单从三季度来看,实现通行费收入6.40亿元,同比增长10.86%,较二季度增速加快9.35个百分点。从各路段来看,各路段三季度通行费收入增速较二季度明显加快。除了车流量保持较高增速以外,货车车流也有明显提升,9月份昌九、昌泰、九景高速的货车比例都有明显提升,这与当前经济复苏形势一致。 所得税因素在一定程度上抵消了未获得财政补贴的影响。前三季度,公司通行费收入增速较快,但是净利润没有出现同比例的增长主要是由于今年未收到财政补贴。去年公司在7月10日和12月24日分别受到1.49亿元和8066.5万元的财政补贴,占公司08年净利润的21%。截至目前,公司尚未收到财政补贴,如果未能获得财政补贴,这将会成为拖累公司业绩增长的主要因素。但是,公司去年底获得高新技术企业的认证,享受15%的所得税税率,这在一定程度上缓和了未获得财政补贴的影响,据我们估算,公司因所得税税率调整增厚前三季度净利润6289万元,还不能完全抵消未获得财政补贴的影响。 路产规模不断提升。目前,公司在建高速公路工程有澎湖高速公路建设项目、昌奉高速公路建设项目,两个项目预算分别为16.26亿元、17.96亿元,再加上九景高速技改项目(预算9.98亿元)、昌九高速技改(1.27亿元),公司近年资金需求较大,随着这些项目逐步完成,公司路产规模进一步增大,九景高速和昌九高速的通行效率也将明显提高。同时,新建路产通车初期盈利状况较差,短期拖累公司业绩的可能性较大。 积极投资核电领域。9月初公司发布公告,公司与中国核工业集团公司、江西赣能股份有限公司共同投资开发江西万安烟家山核电厂项目,其中中核集团出资比例为51%,公司和赣能股份共同出资比例为49%,具体比例将由江西省发改委确定。公司的投资能力在对信达地产以及湘邮科技的投资中已经得到体现,公司投资核电对于公司的持续发展以及盈利能力提高都有较大的促进作用,核电项目对公司利润的贡献将成为公司一大看点。 维持公司“推荐-A”投资评级。我们在不考虑财政补贴的前提下,预计公司2009、2010 年每股收益为0.46 元、0.50 元,10 月21 日收盘价为7.15 元,对应2009、2010 年动态市盈率为15.5 倍、14.3 倍,公司估值略高于行业平均水平,考虑到公司业绩增长确定以及公司优秀的投资能力,我们维持公司“短期-推荐,长期-A”投资评级。
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