主题：天津港:成本飙升导致3季度盈利大幅低于预期

发展趋势:
我们预计,随着出口数据的趋势性向好以及国内工业生产的稳步复苏,配合成本费用的合理体现,公司4Q09盈利同比、环比增速分别可达213.8%和27.4%。2010年盈利则有望恢复增长,较2009年水平上升20%至每股0.48元。
盈利预测调整:
我们分别下调调公司09、10年盈利预测29.7%和24.8%至每股0.40元和每股0.48元,以反映差于预期的煤炭吞吐量和高企的营业成本。
估值与建议:
公司股价对应2010年23.1x 市盈率和1.9倍市净率,较A 股港口上市公司平均估值分别折让1.2%和23.0%。我们仍看好天津港的长期发展前景。短期而言,随着天津港发展的收购于下半年完成,A 股的整体上市预期将对股价形成支撑。公司目前股价较我们调整后目标价13.49元/股(2010年DCF 估值)有20.9%的上升空间,维持“推荐”评级不变。长期投资者可以在3季报业绩风险释放后介入。

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