主题：天津港：业绩低于预期、改善趋势明显 买入评级


·业绩低于预期、但改善趋势明显。2009 年三季度公司营业收入为人民币26.07 亿元，同比下降19.1%，环比提高8.3%；净利润1.45 亿元，实现每股盈利0.086 元，同比、环比下跌分别为51.8%和37.1%。但是从业务上升速度和对于未来经济形势和业务的判断来看，我们认为改善趋势相当明显。

·业务有望得到进一步提升。虽然目前形势并不明朗，但是我们认为在未来一段时间由于三大矿山的垄断地位以及未来经济复苏对钢的需求，铁矿石进口将进一步走强；煤炭出于取暖的季节性需求，四季度煤炭运输量将得到进一步改善；油品由于供给减少而需求因为经济复苏和取暖旺季得到提升，有望价量齐升。

·资产整合和注入推动发展。天津港发展[2.92 2.10%]控股天津港，天津港(集团)在建的天津港30 万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入股份公司，提升天津港在渤海湾区域的竞争力，这对于公司在未来的发展起到积极的推动作用。

·政策支持和控股股东承诺。出于对滨海新区未来发展的前景和公司的天然优势，我们认为政府将继续出台各种政策以支持天津港的长足发展。而控股股东的承诺也为公司发展提供了保障和支持。

·投资评级：通过前面分析，我们预测09、10年公司每股收益为0.42元、0.52元，给予买入评级。



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