主题：恒瑞医药:稳步发展的医药白马

事件:
恒瑞医药公布 2009 年三季报,公司实现营业收入22.11 亿元,同比增长23.73%;实现营业利润5.62 亿元,同比增长25.44%;实现归属母公司所有者的净利润4.73 亿元,同比增长72.22%,每股收益0.76 元。
点评:
公司主业收入增长平稳,表明核心产品已经逐步进入成熟期,与行业平均增长速度接近。
从毛利率看,公司 2009 年前三季度毛利率为84.05%,较2008 年全年略有提高。从过往两年看,毛利率维持窄幅上升,已经达到一个高点,未来进一步提高的可能性不大。
从三项费用率看,营业费用增长 39%,营业费用率达到45%,高于以外年份,表明公司加大市场开拓力度。管理费用率维持在14%附近,与2008 年全年相当。
股市转暖,带来公司交易性金融资产市值回升,公允价值变动取得正收益。同期公司处置交易性金融资产减少,带来投资收益减少。
盈利预测。我们预估公司2009-2011 年EPS 分别是:1.10、1.32 和1.60 元。公司是国内化学药领域的优秀企业,具有典型的研发驱动特点。我们看好公司的长期发展潜力,维持“推荐”评级。
风险提示。公司在二级市场的投资随市场波动而存在投资风险。新药在国外进入临床研究,存在不确定性。

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