主题：交通银行:净息差企稳回升,经营费用有所增加

季度净利润环比有所下降主要是由于经营费用的增加。三季度单季实现净利润74.4亿元,相比二季度减少约3亿元。公司的净利息收入实现环比增加22.44亿元至173.88亿元,而季度的中间业务净收入、拨备与二季度基本持平。公司在上半年着力控制经营费用,而三季度经营费用环比增加约16亿元,从一定意义上,经营费用的计提平滑了业绩的增速。
净利息收入环比继续正增长,息差开始企稳回升。公司净利息环比增速由二季度的4.46%上升至三季度的14.67%。净利息收入同比下降6.2%,而息差虽然同比收窄98个基点,但是三季度单季度的息差已经由二季度的2.15%上升至2.24%(9个基点),回升态势较明显,符合我们中期业绩点评中的判断。息差开始扩大的主要原因是票据贴现到期后由一般性贷款所替代,相对提高了贷款的收益率,票据贴现占比由二季度的10.85%下降至三季度的6.00%。另外一个原因是存款活期化降低了存款的成本,活期存款占比由半年报的44.6%上升至47.2%。
手续费及佣金与其他非息收入的增长覆盖了净利息收入降低的影响。
手续费及佣金净收入同比增加约17亿元,主要来源是银行卡年费及手续费增加9.3亿元,咨询服务费(主要是债券等承销收入)增加5.8亿元。而其他非息收入则同比增加14.7亿元,主要是投资收益以及汇兑收益增加。
不良贷款余额保持稳定,拨备覆盖率仍低于上市银行同业。不良贷款率环比下降7个基点至1.44%,不良贷款余额环比保持稳定。公司三季度的拨备支出与二季度持平,目前拨备覆盖率131.06%,环比提高了8个百分点,但仍低于银监会的要求。
盈利预测与投资评级:维持09-11年EPS0.58元、0.63元、0.80元的盈利预测,维持“推荐”评级。

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