主题：金融街:销售收入大增,资金实力助长业绩弹性

公司公告09年前三季度实现营业总收入28.35亿元,同比下降3.16%,净利润9.62亿,同比增长151%,每股收益0.39元。
德胜凯旋广场、德胜国际中心、惠州金海湾和南昌紫金园等项目是三季度结算收入大幅增长的主要来源,此外,近期收购的大兴项目也已经开始贡献业绩。受益于商品住宅市场景气,公司公寓、住宅项目销售较为顺畅,三季报预收账款余额29.03亿,超过前三季度结算收入之和,未来业绩更有保障。
自营和出租业务业务保持平稳,位于北京金融街的项目基本一直保持满租,租金也未出现明显调整。已入住完毕的金融街国际中心由于大部分客户还处于免租期,年内贡献收入不多,预计明年上半年可开始明显增加租金收入。
三季度收购奕兴和奕环公司并提升持股比例至100%,从而增加两项土地储备共约85万平米,其中奕兴公司的金色漫香林项目已部分可结算,该项目楼面地价约3100元,当前售价超过13000元。大兴这两个项目将成为公司新的利润增长点。
56亿公司债成功发行使公司资金实力空前强大,三季报货币资金余额126亿元位列板块第三,发债后资产负债率提高至60.28%仍明显低于行业平均。公司资金充裕既有利于保证回收相对较慢的持有类物业开发,也有利于择机加快销售类项目投入以获得更高的业绩增长弹性。
暂不考虑未来两年投资性房地产公允价值变动,预计公司09-11年EPS分别达到0.57元、0.65元、0.72元,当前股价对应09年PE不足22倍,低于板块整体平均水平,更低于持有类企业平均。由于公司从今年下半年开始业绩已经主要依靠营业利润而非公允价值变动支撑,市盈率也应至少向开发企业平均水平回归,维持“增持”评级。

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