主题：金融街:商业地产翘楚

公司三季报披露,09年1-9月实现营业收入28.35亿元,比上年同期下降3.16%;实现营业利润13.2亿元,同比增长154.13%;归属上市公司净利润9.62亿元,同比增长150.9%;每股收益0.39元,在同行业处于前列。
三季度公司营业利润及基本每股收益同比分别增长154%和144%,主要原因在于房产销售项目结算及新增投资性房地产采用公允价值计量导致净利润增加。公司预收款项达29亿元以上,去年同期为20.6亿元,而中报时该数字仅为9亿元,较年初增长更是高达734.8%,此系预收部分房产项目销售款所致,表明公司三季度销售及回款状况良好。
资金充沛,现金流状况明显改善。期末公司货币资金余额高达126亿元,较年初大幅增长73%。经营活动产生的现金流量净额,和上年同期相比差额为90,776万元,与公司销售增长及项目开发支付减少密切相关。
公司拥有的土地资源基本满足中短期开发需求,这得益于公司在过去几年土地资源的积累。报告期内,公司通过现金增资为主、产权交易所挂牌为辅的方式,完成了对奕兴公司和奕环公司两家项目公司的收购,进一步增加了土地储备。金融街西扩进展较为顺利,年内会完成部分地块的拆迁,我们认为公司获得相关地块的机遇很大。
目前,公司整体土地项目储备达690万平方米,其中在北京核心金融商业区域拥有60万平方米商业项目及储备。同时,公司商务地产比例的增加,使其做为一家以开发高端商业地产为重要业务方向的公司,拥有自持物业,进而产生相关公允变动收益的空间十分巨大。
财务稳健,负债可控。公司已完成了56亿元的09年第一期公司债发行,除11.5亿元用于偿还商业银行贷款外,其余全部用于补充公司营运资金。资产负债率60.3%,接近行业平均水平,处于有效控制范围内。
值得关注的是,公司关联方北京华融综合投资公司曾为公司银行借款提供巨额担保,从而为公司保持充沛的现金流提供了有力的支持。北京华融与公司的控股股东北京金融街建设集团同为长城人寿第一大股东,金融街建设集团还是恒泰证券的第一大股东。大股东打造的综合金融平台有可能为公司的发展提供更多的稳定的融资渠道。
投资建议 预计09-10年公司EPS分别为0.55元和0.62元,对应PE分别为24.36X和21.6X,给予买入 评级。

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