主题：鲁泰A:经营显著恢复,远期浮亏拉低业绩

Q1-Q3 EPS 0.41元,符合预期。09年前三季度公司收入、净利润分别同比增7.40%%-14.30%%Q3实现EPs o.41元,其中Q3收入、净利润增幅分别为7.40%和一14.30%。Q3收入增长、毛利率回升均好于预期,带动Q3经营性利润增长27%。但汇率远期公允价值减少4215万元,拉低业绩,总体仍符预期。
Q3订单量恢复显著。三季度起公司订单数量开始恢复,拉动收入增长好于预期。目前公司订单已排至09年底,自有产能利用率100%。在数量回升的基础上,价格亦有小幅恢复。
成本下降拉升Q3毛利率提升。因成本下降公司Q3毛利率提升7.5个百分点至32.62%,拉动前三季度毛利率同比提升2.2个百分点。09Q3公司生产所用库存棉花应为上半年低位采购,而08年同期公司毛利率因棉价较高处于低位。
远期浮亏拉低业绩。Q1-Q3公司已有9900万美元远期结算,目前尚未到期远期金额3.93亿美元(合同期间2009年10月至2010年7月)。期初合约金额26.65亿元,期末合约金额26.03亿元,导致公允价值减少6000多万元,其中03报告期公允价值减少4215万元。
09业绩望同比持平,10增长值得期待。公司08年Q4因毛利率陡降导致营业利润大幅下渭82%,同期低基数为0904业绩大增奠定基础,公司全年业绩有望同比持平。我们判断2010年行业出口有望恢复,公司增长亦值得期待。
风险因素。人民币升值将影响公司出口;棉花价格波动影响公司毛利率;汇率远期价值波动。
盈利预测、估值及投资评级。微调公司09/10/11年EPS至0.52/0.63/0.7(原0.51/0.60/0.77元)。给予公司2010年EPS 17倍估值,目标价10.5元,维持“增持”评级。

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