主题：太钢不锈:三季度业绩符合预期,维持强烈推荐评级

业绩表现符合市场预期。公司实现营业收入206.27 亿元、营业利润7.25 亿元、归属上市公司股东净利润7.16 亿元, 分别同比下降16.6%,增长29.09%和72.66%。公司净利润的大幅增长主要得利于三季度钢价上涨。本季度ROE和ROA 分别为3.65%和1.2%,同比增长75.48%和76.47%。
成本优势明显。公司控股股东太钢集团以不低于15%的优惠幅度供应铁矿石,公司全年预计需要铁矿石1300 万吨中的500 万吨来自于太钢集团。即公司矿石成本比正常情况可节省6%。公司在吕梁袁家村建设的铁矿基地预计2011年投产后有望基本满足公司的铁矿石需求。除了铁矿资源外,我们也注意到公司因为地处山西而具有在煤炭运输方面的优势。
镍价上涨助推公司业绩改善。镍价对不锈钢价格的良好传导作用对公司产品价格有很大影响,报告期内国际镍价回升对公司业绩有正面刺激作用。公司与国内最大镍生产商金川集团展开战略合作,拥有其5.9%的股份。
通胀预期升温,下游需求有望持续向好。我国不锈钢主要应用于消费领域。
据测算,城市轨道目前在建总里程1184.42 公里将带来超过20 万吨的需求,并且后续需求有稳定提升的空间。公司不锈钢产品已在北京六条地铁线路上均有使用,替代进口。不锈钢在汽车领域的应用也加大,今年前三季度的汽车产销量已超过去年全年,双双逼近千万辆,有望创造历史峰值。房地产销售增长带来的家电构置需求也有望增长。
业绩预测。我们认为,作为全球最大、品种最齐全、设备最先进的不锈钢“巨无霸”,公司应该享受更高的估值水平。预计09-10 年EPS 分别为0.16,0.45,同比分别增长-28%和186%。维持强烈推荐-A 的评级。

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