主题：捷成股份战略携手中移动，竞争壁垒高筑

投资要点 西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：刘言
执业证号：S1250515070002
电话：023-67791663
邮箱：liuyan@swsc.com.cn
分析师：杭爱
执业证号：S1250519080006
电话：010-58251921
邮箱：ha@swsc.com.cn
[Table_QuotePic] 相对指数表现
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 总股本(亿股) 25.75
流通 A 股(亿股) 18.22
52 周内股价区间(元) 3.28-6.2
总市值(亿元) 118.96
总资产(亿元) 126.88
每股净资产(元) 2.92
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[Table_Report]
1. 捷成股份（300182）：减值风险集中释放，
影视版权龙头再起航 (2020-04-28)
2. 捷成股份（300182）：超高清产业东风袭
来，影视版权龙头拐头向上
(2020-02-05)
[Table_Summary 事件：5 月 17]日，公司旗下华视网聚与咪咕视讯签订战略合作协议，双方将合
作设立 5G 超高清试验基地，在 5G、超高清、VRAR 等领域开展深度合作。
 强强联合，抢占先机。在 5 月 17 日的第五届全球虚拟·现实大会上，公司旗下
华视网聚与中国移动旗下咪咕视讯签订战略合作协议，这是公司在 5G 超高清
领域重大突破，亦是我们前期推荐逻辑的一次兑现。
“资源优势”+“技术优势”，实现共赢。公司与咪咕视讯未来将合作开发 5G、
超高清、VRAR 领域新科技产品，共同提升 5G 影视版权内容体验，并联合开
展商务开发与运营，对产生收益按比例分成。公司是国内最大的内容版权集成
服务供应商，拥有 3233 部电影、1645 部电视剧、超过 51 万分钟动画片资源，
存量版权储备领先行业。咪咕视讯是国内领先音视频内容聚合分发平台，在 5G、
VRAR 等领域拥有技术优势。此次合作，双方有望实现优势互补，共同在 5G
新技术潮流中占得先机。
加大 VR 产业投入，占据先机。作为 5G 重要应用分支，VRAR 是我们非常看好
的投资主线。“内容匮乏”是目前 VR 产业发展桎梏之一，针对此合作双方将
建立全国性 VR 在线院线，在联合引入内容的同时，加大对优质 VR 内容的开发。
公司还将运用技术手段将现有版权内容 VR 化，加大 VR 内容供给，提升在手版
权价值。
除此之外，双方还将联合打造“4K 电影频道”、“4K 电视剧频道”，共同承
担 4K 影视版权内容的生产、制作、加工、包装、剪辑等工作。其中，华视网聚
负责项目落地、项目分发、项目运营、项目执行等工作。
我们认为，超高清视频、VRAR 将成为未来主流娱乐方式，传媒产业将“由平
面向立体沉浸时代”、“由单一场景向全场景时代”发展。作为国内影视版权
龙头企业，公司资源优势有望进一步扩大。
 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 至 0.24 元、0.30 元、0.35 元。
公司是 5G 超高清核心标的，业绩确定性强，看好未来发展，维持“买入评级”。
 风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，三维声标
准落地不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。


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