主题：机械板块：业绩低于预期 受益出口复苏

　2009年3季度港口机械公司业绩低于预期。2009年3季度港口机械行业公司收入符合预期，利润低于预期，整体上反映了港口机械需求不旺盛的现状。振华重工利润低于预期主要是毛利率下滑幅度超过预期、外汇套保导致利润波动幅度较大，预期四季度高价原材料消耗完毕，毛利率小幅回升。中集集团(11.55,0.07,0.61%)三季度单季度亏损5000万元，源于收入大幅下降之后，三项费用相对刚性，中集集团今年利润主要来源是二级市场证券出售收益。

　　二级市场表现弱于行业指数。港口机械过去一年内跑输相对应的机械行业指数，振华重工落后行业指数收益率接近60%，中集集团则落后47%。反映了港口机械行业受全球经济形势的影响较大，而国外的经济复苏强度远远弱于国内。

　　海洋钻井平台利用率仍在下降。海洋钻井平台开工率处于下降趋势中，显示了作为长周期产品，其复苏较慢，需等待经济进一步回暖。

　　集装箱生产可能受益于出口复苏。基于市场普遍预期国内出口四季度同比增长转正、2010年增长10%，我们认为中集集团将受益于出口的回暖。2009年9月国内集装箱出口量同比下降80%左右，仍然延续了今年以来的低迷状态；但PMI出口新订单指数9月份达到54.50，在8月的基础上继续上升，出口新订单指数持续6个月位于50上方，作为先行指标提示了出口回暖是大概率事件；国内集装箱吞吐量呈逐月回升的态势，印证了外贸形势的转暖。

　　投资策略：给予短周期的中集集团“增持”评级。港口机械公司明年利润预计同比增长-4.90%－0.00%。受出口回暖的刺激，集装箱需求预计2010年将好于2009年。集装箱的生产从接订单到生产交货的周期只有1-3个月，中集集团的集装箱业务明年将明显好转，公司主业2010年出现恢复性增长，给予公司“增持”评级；振华重工的集装箱起重机订单的低点出现在2009年，集装箱起重机生产周期为1年左右，公司2010年集装箱起重机业务可能有20%－30%的下滑，2010年公司的主要依靠海工业务的海洋平台设计、建造的复杂性，公司的盈利仍存在低于预期的风险，给予“中性”评级，公司的投资机会可能更多的存在于大订单的事件驱动交易型机会。



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